Plus-values, consommation et épargne. Une estimation de l'effet richesse aux États- Unis et au Royaume- Uni

Abstract

[eng] Wealth effects and consumer spending in the US and the UK Corinne Houizot, Helene Baudchon, Catherine Mathieu and Francisco Serranito The sharp rise in stock market priees over the second half of the 90's is said to have boosted household consumption in the US. Changes in housing and net financial wealth are also said to have had an impact on household consumption in the UK. This paper examines the impact of wealth effects on consumer spending in these countries. Several definitions of wealth are considered. Our empirical results show that a dollar's increase in net financial wealth generates a 5 cents' increase in consumption. The marginal propensity to consume out of net wealth is found to be similar the UK. Wealth effects explain the fall the household saving rate over the second half of the 90's.They have also played significant role in the UK. JEL codes : E 21, E 27 [fre] La forte hausse des cours boursiers, observée dans la seconde moitié des années 1990, est fréquemment évoquée pour expliquer le dynamisme, au cours de cette période, de la consommation des ménages américains et britanniques, et son corollaire, la baisse du taux d'épargne. Cet article analyse les déterminants de la consommation des ménages dans ces deux pays, et en particulier l'importance de l'effet richesse. Il comporte trois parties : un survol des évolutions de la consommation, de l'épargne et de la richesse des ménages au cours des quarante dernières années ; un rappel de la théorie et des modèles à tester ; enfin la présentation des résultats économétriques. Aux États-Unis, d'après nos estimations, une augmentation d'un dollar de la richesse des ménages conduit à un accroissement de la consommation de l'ordre de 5,5 cents, soit des résultats proches de ceux publiés depuis Ando et Modigliani (1963). La forte baisse du taux d'épargne dans la période récente proviendrait essentiellement de la hausse de la Bourse. Au Royaume- Uni, une livre de richesse financière ou immobilière supplémentaire serait consommée à hauteur de 5 pence environ. Les fluctuations de la richesse immobilière résultant de la bulle immobilière de la fin des années 1980 et de son éclatement auraient fortement influencé le taux d'épargne. L'augmentation de la richesse financière aurait contribué positivement à la baisse du taux d'épargne au cours des dernières années.

De la crise financière à la crise économique

“…8. Pour une estimation des effets richesse, voir Houizot et al(2000), Aviat et al(2007), ECB (2009).…”

Tous ensemble ?

“…Les résultats économétriques suggèrent une propension marginale à consommer d'environ 5 pence pour 1 livre de richesse, immobilière ou financière, supplémentaire au Royaume-Uni. 6 L'augmentation de richesse de 400milliards en un an en 1999, correspondrait donc à 20 milliards de livres de consommation, soit environ 1,3%. L'inflation ne montrait pas de signe d'accélération en février 2000.…”

“…Si l'hypothèse d'indexation unitaire des salaires sur les prix est acceptée, la résolution de ce système permet de définir un taux de chômage non inflationniste de long terme (NAIRU). Les équations sont estimées simultanément par la méthode des triples moindres carrés 6 .…”

Os imóveis residenciais e o capitalismo financeirizado nos Estados Unidos

“…Chomsisengphet e Pennington-Cross (2006), entre 1996 e 2003, a participação dos 25 maiores credores do segmento subprime saltou de 39,3% para 93,0%, figurando entre os maiores o Washington Mutual, Countrywide Financial e a CitiFinancial, filial do Citigroup.Na base do crescimento do segmento subprime, mas também do segmento Alt-A (Gráfico 18), encontravam-se inovações financeiras no mercado primário de hipotecas (Gráfico 19) que permitiam que os tomadores realizassem pagamentos menores no período inicial de existência da hipoteca (balloon mortgage), possibilitando, assim, uma menor relação entre o serviço da -Hybrid-ARM (Adjustable-Rate Mortgage), semelhante às demais, busca reduzir os pagamentos durante os primeiros anos de existência da hipoteca. Nesse contrato, durante o período inicial, geralmente de 2 a 5 anos, o tomador paga taxas fixas de juros, consistindo na verdade numa FRM (Fixed-Rate Mortgage).…”