La gouvernance des investisseurs ne leur permet pas de développer des investissements de long terme. En déléguant la gestion de leur investissement à des firmes de gestion d'actifs et en externalisant l'évaluation vers des intermédiaires (consultants et agences de notation), ils ont contribué à la création de marchés de prestataires dominés par une logique de rendement à court terme. L'impératif de comparabilité des performances et la concurrence sur ces marchés ont, en effet, favorisé une évaluation des prestataires au moyen d'indicateurs synthétiques. Ces derniers représentent l'activité économique de manière abstraite et font obstacle à des représentations alternatives et spécifiques aux investisseurs de long terme. Parce que ces différentes pratiques ont été institutionnalisées en normes légitimes, il est aujourd'hui difficile d'en faire advenir de nouvelles.
Classification JEL : G20, C23, G24, L14, L22
Because of their governance, investors are not able to develop long-term investment policies. While they have been outsourcing investment decision making to asset management firms and evaluation to intermediaries (consulting firms and credit raring agencies), they have contributed to the creation of markets of providers which are dominated by the logic of short-term profit. The dictates of performances comparison and competition have fostered evaluation of providers through synthetic indexes. These provide an abstract representation of economic activity that hinders alternative representations, specific to long-term investors. These various practises have been institutionalized into legitimate norms hard to be challenged.
JEL Classification : G20, G23, G24, L14, L22
From Pension Governance to Corporate Governance
This article compares corporate governance with the relationships between pension funds and investments managers. Corporate governance can be viewed as a consequence of the pension industry reorganisation, which occurred in the 1970s and 1980s, in so far as corporate governance borrows the same organisational principles. The history of this inheritage has three steps. Firstly, new rules have governed pensions funds since 1974. These rules have been a strong incentive to transfer the investment decision to investment managers. Secondly, at the same time and partially because of this transfer, these investment managers reorganised their decision-making process. Third, the consequence is that these investment managers, as shareholders, changed their relationships to the managers of the corporate firms.
JEL classifications : G23, G30, K29, L20
RésuméÀ la fin de la décennie 1990, un débat économique et politique s’est engagé sur l’éventuel pouvoir économique des salariés au moyen de leur épargne placée dans les fonds de pension. Cet article vise à évaluer un tel pouvoir du salariat en rendant compte de la part que le droit, via le dispositif du trust, porte dans la difficulté à développer un pouvoir normatif du salariat face au pouvoir normatif de la finance. Le trust, fondé sur le principe d’une gestion sous tutelle, place en effet le bénéficiaire dans une position structurelle de subordination au gestionnaire, le trustee. Cette asymétrie fondamentale des pouvoirs est régulée, à partir du XIVe siècle, par la justice d’equity, émanant du souverain et formulée au nom de la conscience. L’extériorité de ce jugement ainsi que sa composante morale font émerger une définition de l’intérêt du bénéficiaire à la fois substantielle et procédurale. Avec les fonds de pension, ces propriétés tutélaires du trust vont être réinvesties dès la fin du XIXe siècle pour aboutir à un modèle d’organisation sectorielle qui délègue l’investissement aux gestionnaires financiers, dans les années 1980. Mais, au passage, la protection du bénéficiaire est redéfinie : la nouvelle législation fédérale transforme le sens de l’héritage de l’equity en assimilant cette protection au seul respect d’une organisation procédurale du secteur de la pension industry. Dès lors, l’abandon par le droit d’une définition substantielle de l’intérêt du bénéficiaire ne permet plus aux salariés de proposer une expression alternative à la norme financière.
scite is a Brooklyn-based organization that helps researchers better discover and understand research articles through Smart Citations–citations that display the context of the citation and describe whether the article provides supporting or contrasting evidence. scite is used by students and researchers from around the world and is funded in part by the National Science Foundation and the National Institute on Drug Abuse of the National Institutes of Health.