Le court-termisme institutionnalisé : les effets de la gestion de portefeuille déléguée

Abstract

La gouvernance des investisseurs ne leur permet pas de développer des investissements de long terme. En déléguant la gestion de leur investissement à des firmes de gestion d'actifs et en externalisant l'évaluation vers des intermédiaires (consultants et agences de notation), ils ont contribué à la création de marchés de prestataires dominés par une logique de rendement à court terme. L'impératif de comparabilité des performances et la concurrence sur ces marchés ont, en effet, favorisé une évaluation des prestataires au moyen d'indicateurs synthétiques. Ces derniers représentent l'activité économique de manière abstraite et font obstacle à des représentations alternatives et spécifiques aux investisseurs de long terme. Parce que ces différentes pratiques ont été institutionnalisées en normes légitimes, il est aujourd'hui difficile d'en faire advenir de nouvelles. Classification JEL : G20, C23, G24, L14, L22

The Power of Market Intermediaries: From Information to Valuation Processes

“…In a rst perspective, one may link some particular markets with some speci c temporal frames: for example, the nancial market has become a short-term valuation sphere, according to a vast literature on nancial evaluators. Work by Montagne (2009) shows, for example, how the increased delegating of investment funds management has contributed to creating a professional services market (consultants, managers, appraisers, and rating agencies) and standards methods of scoring and pricing (Beunza and Garud 2004). Parallel with this standardization, their activity is likely to entrench the short-term as the dominant economic timeframe.…”

“…In fact, intermediaries' interventions can weaken the nancial system because of the dif culty to attribute some responsibilities to the multiple concerned actors. The proliferation of nancial intermediaries and products has made it much more dif cult to determine liability during the recent nancial crisis (Montagne 2009). Cervone's work on credit rating agencies shows for example how dif cult it is to assign liability for errors or fraud to valuation intermediaries.…”

La gestion alternative des fonds souverains altérée par les crises ?

“…En général, la diversification de portefeuille des investisseurs longs et leurs choix d'adopter une gestion déléguée peuvent susciter certains reproches de court-termisme. La délégation de gestion aux fonds alternatifs peut avoir des effets négatifs sur la performance des entreprises et engendrer un raccourcissement de l'horizon d'investissement, comme le montrent la théorie de l'agence et l'approche de la sociologie des marchés (Montagne, 2009).…”