Crises cambiais e ataques especulativos no Brasil

Abstract

resumoO objetivo do estudo é investigar a hipótese de que fundamentos macroeconômicos explicam, em alguma medida, a ocorrência de crises cambiais e ataques especulativos no Brasil. Uma adaptação de um dos principais modelos de primeira geração de crise cambial foi utilizada como referencial teórico, produzindo uma equação de probabilidade de ocorrência de ataques especulativos em função de variáveis macroeconômicas. Instrumental econométrico foi utilizado para estimar os parâmetros dessa equação para o caso brasileiro. Os resultados obtidos são compatíveis com as hipóteses do modelo. As principais variáveis explicativas identificadas foram a oferta de moeda nacional, a taxa internacional de juros, taxa de câmbio de venda fixada pelo governo e a liberalização dos controles sobre o fluxo de capitais. As equações de probabilidade de ocorrência de crises cambiais e ataques especulativos estimadas demonstraram ser úteis para a previsão da iminência desses eventos.Palavras-chave: política monetária, finanças internacionais, crise. abstraCtThe main goal of this paper is to investigate the hypothesis that currency crisis models based on macroeconomic fundamentals explain, to some extent, the occurrence of speculative attacks and currency crisis in Brazil. An adaptation of one of the main first generation models of currency crisis was used as theoretical background, producing an equation of the probability of occurrence of speculative attacks as function of macroeconomic variables. As an empirical application for the case of Brazil, an econometric model was utilized to estimate the parameters of this equation. The results were compatible with the hypothesis of the model. The most relevant variables identified were the monetary suply, the international interest rate, the exchange rate fixed by the government, and the liberalization of capital controls. The estimated equations for the probability of occurrence of currency crises and speculative attacks showed its usefulness to predict the imminence of these events.

O Modelo De Krugman Explica a Crise Cambial Brasileira Em Janeiro De 1999?

“…Elas concluíram quanto à manutenção da âncora cambial: se, por um lado, mostrou-se eficiente para solucionar o vilão da inflação; por outro, mostrou-se suficientemente capaz de aumentar o custo social, deteriorar a situação financeira e imobüizar o poder monetário do Estado. Em conformidade com essas afirmativas, mas aproximando-se do debate dos modelos de primeira e segunda geração de ataques especulativos, Miranda (1999) e Schwartsman (1999) chegam a uma conclusão: a recente crise cambial brasileira deve-se a uma mistura entre os desajustes nos "fundamentos" macroeconômicos, baseados no modelo original de Kmgman, e a atuação de algum mecanismo de "contágio", como afirma Obstfeld (1994). Já para Hermann (1999), a expficação tanto para a crise brasileira de 1997 quanto para a de 1998 pode ser definida como desprovida de expectativas racionais sobre os "fiandamentos", mas adequadamente descritas como "crises de contágio".…”

Crises financeiras nos anos 1990 e poupança externa

“…Esses modelos ficaram conhecidos como modelos de primeira geração. Nesse quadro teórico, Miranda (2002) testou uma versão de modelo de primeira geração para o caso brasileiro, tendo como referencial teórico uma adaptação de um dos principais modelos de ataque especulativo de primeira geração por Flood e Garber (1984). O autor estimou os parâmetros da equação de probabilidade de ocorrência de ataques especulativos no Brasil, no período de janeiro de 1982 a janeiro de 1999, tal como concebida no modelo de Ötker e Pazarbasioglu (1995).…”

Desequilíbrios cambiais e os fundamentos econômicos: uma análise do Plano Real

“…Em relação ao período compreendendo os anos 1994 a 1996, Andrade e Divino identifi caram que a fonte dos desequilíbrios cambiais era o efeito contágio proveniente da crise mexicana. Miranda (1999) usou os trabalhos de Flood e Garber (1984) e Ötker e Pazarbasioglu (1995) para identifi car se variáveis representativas dos fundamentos macroeconômicos causaram instabilidades cambiais no Brasil entre 1982 e 1999. Para tanto, foi estimado um modelo probit.…”

“…13. A análise do relacionamento entre a valorização da taxa de câmbio real e a deterioração da balança comercial ao longo do Plano Real pode ser vista em Miranda (1999) 16. Não é objetivo deste artigo realizar uma análise detalhada dos fatores que causaram a ampliação da dívida brasileira, mas não se pode desmerecer a importância do reconhe-cimento e assunção de dívidas prévias.…”