Excesso de controle acionário: um estudo do seu reflexo sobre o custo da dívida das empresas brasileiras de capital aberto

Abstract

RESUMOEste estudo analisa o efeito do excesso de controle acionário (divergência entre direitos de voto e de propriedade) sobre o custo da dívida das companhias brasileiras de capital aberto. Seu objetivo é identificar se um maior desalinhamento entre direitos de voto e de propriedade do acionista controlador provoca um incremento nos custos de agência da dívida. Para a análise do problema de pesquisa, foi utilizada regressão com dados em painel, em que foi comparado o nível de excesso de controle acionário e o custo da dívida das empresas. Os resultados indicam que existe uma associação positiva e estatisticamente significante entre excesso de controle acionário e o custo da dívida. Isto sugere que os credores interpretam este desalinhamento como um entrincheiramento do controle, o que incrementa o risco da concessão de crédito e, consequentemente, aumenta o custo da dívida. Do ponto de vista científico, o estudo contribui com a literatura ao identificar como a estrutura de propriedade impacta na percepção de risco pelos credores e, assim, no custo da dívida. Estes resultados apresentam contribuição prática no sentido de serem úteis para o embasamento de ações que buscam a redução do custo de capital de terceiros, implicando na maximização do desempenho econômico das firmas que possuem capital de terceiros em sua estrutura de capital. Tem como contribuição social a distinção de empresas expostas a um maior nível de custo da dívida, identificação de formas para maximização de recursos, aspecto de destaque, sobretudo em períodos de crises, cujos reflexos podem ser os mais variados, como falências, demissões em massa e inadimplência. Palavras-chave:Custo da dívida; Estrutura de propriedade; Excesso de controle acionário; Conflitos de interesse; Efeito entrincheiramento. Excess control rights: a study about its reflex on the cost of debt of publicly traded Brazilian companies ABSTRACTThis study analyzes the effect of excess control on the cost of debt in publicly traded Brazilian companies. Its objective is to determine whether a higher misalignment between voting rights and cash flow rights held by controlling shareholder causes an increase in agency cost of debt. For the analysis of the research problem, it was used panel data regression with random effects, in which was compared the level of excess control and the firms cost of debt. The results indicate that there is a positive and statistically significant association between excess control and the cost of debt. This

A Relação entre a estrutura de propriedade e o custo da dívida captada via emissão de debêntures no Brasil

“…Silva, Santos e Almeida (2012) constataram que, entre 2005 e 2010, a concentração de controle esteve associada positivamente com as classificações de crédito para debêntures. Konraht et al (2016) apresentaram evidências de que o excesso de controle exerce influência positiva no custo da dívida entre os anos de 2011 e 2014.…”

“…Na amostra analisada, a mediana das variáveis de concentração de propriedade e de concentração de controle não são expressivamente diferentes, embora o coeficiente de variação demonstre que as empresas são razoavelmente heterogêneas. Aparentemente, isto contraria os resultados relatados por Konraht et al (2016) para o contexto brasileiro. Contudo, devese atentar ao fato de que esses autores utilizam como variável para custo da dívida a razão entre despesas financeiras e o passivo oneroso.…”

“…Em contraste com pesquisas precedentes sobre o custo da dívida no Brasil (p.e. Fonseca & Silvera, 2016;Konraht, Camargo, & Vicente, 2016;Barros, Silva, & Voese, 2015), o spread da taxa de juros das debêntures não apresenta os potenciais problemas presentes na proxy de custo da dívida quando determinada pela razão entre despesas financeiras e passivo oneroso. As despesas financeiras compreendem os juros e, ainda, outros encargos financeiros como variações monetárias e cambiais suportados pelas empresas não só na captação de empréstimos e financiamentos, mas aqueles relativos aos prazos de pagamento firmados com fornecedores em geral e os descontos concedidos, por exemplo.…”

Influence of ownership structure and family management on the debt financing cost of brazilian publicly traded companies

“…Given the importance of debt for companies, researchers have sought to identify the factors that influence the cost of debt financing (Ghouma, 2017). However, despite the investigation of factors being an increasingly developed topic and published in international journals, in national literature, as pointed out by Fernandes (2013), Guimarães (2016), Konraht, Camargo, and Vicente (2016), Moura, Macêdo, Mazzioni, and Kruger (2016), Palmieri and Ambrozini (2016) and Peixoto, Pains, Araújo, and Guimarães (2016), and, gaps still exist, given that the number of studies and the evidences on the subject, are still reduced.…”

“…In national literature as an example of factors already investigated, which influence the cost of indebtedness, are the ownership concentration (Konraht et al, 2016), level of information disclosure (Angonese, Fank, Oliveira, & Bezerra, 2013;Lima, 2009), quality of information (Castro & Martinez, 2009;Moura et al, 2016;Nardi & Nakao, 2009), socioenvironmental responsibility (Fernandes, 2013;Peixoto et al, 2016) and corporate governance (Barros, Silva & Voese, 2015;Caroprezo, 2011;Fonseca & Silveira, 2016).…”