Efeitos Da Vinculação De Conselheiros Ao Acordo De Acionistas No Valor Da Firma

Abstract

Effects of the involvement of counselors to the agreement of shareholders to the values of the firm Efectos de la vinculación de consejeros al acuerdo de accionistas en el valor de la firma RESUMOEste artigo tem como objetivo analisar o efeito das cláusulas que vinculam o voto dos conselheiros ao acordo de acionistas no valor da firma. A partir de uma base de dados de 181 empresas listadas nos segmentos especiais da BM&FBovespa entre os anos de 2008 e 2012, estudamos o efeito da inclusão de cláusulas genéricas e específicas de vínculo de voto no valor das empresas. Verificamos um efeito negativo do acordo de acionistas no valor da firma, que se acentua na presença de cláusulas gené-ricas e se ameniza na presença de cláusulas específicas de vínculo de voto ao acordo de acionistas. Esses resultados são consistentes mesmo controlando pela endogeneidade da decisão pelo acordo de acionistas. Assim, os resultados apontam para um "efeito entrincheiramento" dos acionistas de controle no uso dos acordos de acionistas como mecanismo de compartilhamento de controle e voto. Este artigo contribui para a literatura em governança e finanças corporativas ao revelar práticas que enfraquecem a atuação de um dos principais pilares de governança, o conselho de administração. PALAVRAS-CHAVE | Acordos de acionistas, cláusula vinculante, valor da firma, Novo Mercado, governança corporativa. ABSTRACT

Governança Corporativa nas Empresas Brasileiras de Edificações e Construção Pesada

“…Os interesses entre os administradores (agentes) e os acionistas (principal) entram constantemente em conflito, dando origem aos conflitos de agência. Isso se deve à separação entre propriedade e controle (Berle & Means, 1932;Jensen & Meckling, 1976como citado em Gelman et al, 2015, fazendo com que os investidores criem mecanismos de supervisão dos agentes, com intuito de alinhar interesses e minimizar os custos de agência (Gelman et al, 2015).…”

“…Utilizando-se de uma abordagem que considera os stakeholders (investidores, funcionários, clientes, público em geral, entre outros) como parte importante no processo de decisões das organizações, combinada com a abordagem da teoria da agência, que considera os agentes de uma organização como oportunistas e nem sempre alinhados com as expectativas dos investidores, este estudo adota a definição de governança corporativa como o conjunto de mecanismos desenvolvidos para minimizar os custos de agência (Gelman, Castro, & Seidler, 2015), buscando reforçar a importância da governança e seus princípios para a geração de um ambiente de maior segurança ao público externo, tais como acionistas e credores (Mapurunga et al, 2015).…”

“…A governança corporativa e seus mecanismos de controle mostram-se como formas importantes de aumento dos interesses e garantias para os investidores (Latini, Fontes, & Chambers, 2014) principalmente em um ambiente de negócios como o do Brasil, de alta concentração de propriedade e baixa proteção legal aos investidores, especialmente aos minoritários (Gelman et al, 2015;Latini et al, 2014). A criação de documentos e códigos, como o código do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC) e a cartilha da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), já aparecem na literatura sobre o tema como uma tentativa de minimizar as consequências de um ambiente como esse para os direitos dos stakeholders.…”

The effect of ownership-control divergence on investment sensitivity to idiosyncratic risk: evidence from an emerging economy

“…In Brazil, for example, some shareholders' agreements allow controllers to coordinate the votes of the directors elected by them (GELMAN; SEIDLER, 2015). Therefore, the dominant shareholder's preferences guide corporate decisions regardless of the board composition.…”

“…Examining Brazilian companies, Gelman, Kabbach-Castro and Seidler (2015) observe that some controllers coordinate the votes of the directors elected by them through shareholders' agreements. Our finding is also in line with Masulis and Zhang's (2017) study on the relationship between independent directors and firm performance.…”