Testando as previsões da Pecking Order Theory no financiamento das empresas brasileiras: uma nova metodologia

Abstract

Considerando a existência de assimetria de informação entre gestores e investidores, Myers (1984) afirma que a formação da estrutura de capital por parte das empresas está baseada em uma hierarquia de captação conhecida como Pecking Order Theory (POT), favorecendo seqüencialmente a utilização de recursos internos, emissão de dívida e, por último, emissão de ações. A verificação empírica esbarra em questões metodológicas, sendo a POT por vezes confirmada e outras negada. Neste artigo, propõe-se uma metodologia diferente, reconhecendo as características das empresas como tamanho, lucratividade e crescimento, para explicar o financiamento do déficit, utilizando um modelo de dados em painel. Analisou-se uma amostra de 313 empresas listadas na Bovespa de 2000 a 2005. Os resultados indicam que unicamente as empresas de menor tamanho na amostra, de lucratividade negativa e baixo crescimento, apresentam aderência (fraca) às previsões da POT. Assim, essa teoria não pode ser considerada uma teoria geral para explicar a estrutura de capital das empresas.

Is the Capital Structure Stable in Brazil?

“…Although the trade-off and the pecking order are considered the most relevant theories in this theme, which have being tested internationally (Shyam-Sunder & Myers, 1999;Fama & French, 2002;Frank & Goyal, 2009;Leary & Roberts, 2005;Lemmon et al, 2008;Serrasqueiro & Caetano, 2015) and nationally (Brito & Lima, 2005;Iquiapaza, Souza, & Amaral;Medeiros & Daher, 2008), these analysis have been expanded in recent years. According to Taratin Jr. and Valle (2015), studies started to incorporate external factors that influence the company's financing mix.…”

A Forma de Financiamento das Companhias Abertas sob os Pressupostos da Pecking Order Theory e Trade Off Theory

“…O termo "Assimetria de informação" refere-se, em uma dada transação, às informações privilegiadas que somente um dos agentes atuantes possui (Iquiapaza, Amaral & Araújo, 2008). Neste contexto, Fonseca, Silveira e Hiratuka (2016) afirmam que o problema da informação assimétrica seria proveniente do fato dos gestores terem acesso a informações referentes aos resultados operacionais e às oportunidades de investimento da empresa não disponíveis no mercado.…”

“…Assemelham-se, também, a esta pesquisa, o trabalho de Correa, Basso e Nakamura (2013), que buscou analisar o nível de endividamento das maiores empresas brasileiras à luz das teorias do Pecking Order e Trade Off. Outro estudo recente é o de Tani e Albanez (2016), o qual teve por objetivo verificar se a teoria do Pecking Order se aplica às decisões de financiamento de companhias abertas brasileiras que estão listadas em diferentes segmentos de governança corporativa da BM&FBovespa, e outros (Medeiros & Daher, 2005;Iquiapaza, Amaral & Araújo, 2008), os quais relacionaram suas pesquisas às referidas teorias.…”

Os Homicídios Na Paraíba: Dinâmica E Relações Causais Da Violência Medida Pelos Homicídios Nas Principais Cidades Da Paraíba

“…Considera-se que os trabalhos de Modigliani e Miller (1958, 1963 inauguraram uma nova fase na discussão sobre a estrutura de capital das empresas, que tem se estendido ao longo de várias décadas. Iquiapaza, Amaral e Araújo (2008) ressaltam que, desde a publicação dos trabalhos de Modigliani e Miller (1958, 1963, pesquisadores tentam explicar a escolha da estrutura de capital das empresas por meio da violação das hipóteses que fundamentaram aquele seminal trabalho.…”