We examine whether there is a long-term equilibrium relation between the companies market value and the variables accounting book value and abnormal earnings based on the Ohlson model (1995) using a cointegration approach. Our panel cointegration analysis indicates that the variables cointegrate when using the whole sample, the most liquid companies group and for all sectors in at least one of the tests performed with exception of the Telecommunications sector, which presented no cointegration in both tests. The time series cointegration results have shown that, except for one company, for all the remaining the variables cointegrated. Therefore, the Ohlson Model (1995) is relevant for the evaluation of Brazilian listed companies in a long-term equilibrium. In addition, we provide evidence that abnormal earnings have limited explanatory power compared to book value.
<p>Neste artigo teve-se por objetivo comparar o risco das empresas que foram investidas por gestores de <em>private equity</em> e <em>venture capital</em> (<em>PE/VC</em>) em relação às que não receberam esse tipo de investimento. A base de dados utilizada foi os preços e os retornos diários das ações das empresas que realizaram <em>IPO</em> no período de fevereiro/2006 a novembro/2010. Na análise verificaram-se aspectos de volatilidade dos preços das ações (normalidade, presença de raízes unitárias, autocorrelação serial dos erros e suporte aos efeitos heterocedásticos), e a metodologia utilizada foi o <em>Value at Risk</em> (<em>VaR</em>) com Simulação de Monte Carlo. Analisaram-se os <em>VaRs</em> individuais das empresas por ano de realização do <em>IPO</em> (2006 a 2010) e no período total. Cada <em>VaR</em> individual foi calculado considerando-se o melhor entre três modelos de volatilidade: desvio padrão, volatilidade com modelo GARCH mais parcimonioso e o melhor modelo GARCH encontrado pela metodologia Akaike. Os resultados da análise da volatilidade mostraram principalmente que a maioria das empresas apresenta suporte aos efeitos heterocedásticos. Em relação aos resultados do <em>VaR</em>, tanto no período total quanto na análise por ano do <em>IPO</em>, o grupo de empresas que recebeu investimentos de <em>PE/VC</em> apresentou maiores valores de <em>VaR</em> em relação ao grupo sem <em>PE/VC</em>. Assim, pode-se concluir que o grupo de empresas com investimento de <em>PE/VC</em> possui maior nível de risco em relação ao conjunto das empresas sem ele.</p><p>Palavras-chave: <em>Private Equity</em>. <em>Venture Capital</em>. <em>Value at Risk</em>.</p>
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