Motivações determinantes para a recompra de ações: um estudo empírico no mercado de ações brasileiro no período de 1995 a 2008

Abstract

O objetivo deste trabalho foi verificar as motivações determinantes para a recompra de ações no mercado de ações brasileiro, no período de 1995 a 2008. As variáveis explicativas, utilizadas nos testes estatísticos, foram fundamentadas em estudos anteriores (DURAND, 1952; JENSEN; MECKLING, 1976; SPENCE, 1973). Esta é uma pesquisa positivista, realizada por meio da coleta de dados da Economática. Os testes empíricos foram efetuados por meio de regressão múltipla de dados em Pooled, com ajuda dos métodos LS (Least Squares) e Tobit. O Pooled e o Tobit foram aplicados para verificar a robustez estatística dos resultados. O estudo foi desenvolvido com base nas teorias de ajuste da estrutura do capital, de agência, de substituição de dividendos e de sinalização. Foram testadas as seguintes motivações: ajuste da estrutura do capital, redução do fluxo de caixa disponível, substituição do pagamento de dividendos e subavaliação do valor da empresa. Os resultados encontrados em relação à recompra de ações indicam que a motivação que se mostrou estatisticamente significante foi a redução do fluxo de caixa disponível. Isso conduz à afirmação de que, com base na teoria de agência, empresas com disponibilidade de caixa podem recomprar ações na intenção de minimizar o conflito existente entre o principal e o agente.

Recompra de Ações e práticas de Gerenciamento de Resultados Financeiros: Um estudo empírico sobre as empresas listadas na BM&FBOVESPA.

“…Além disso, nota-se um aumento nos programas de recompra em períodos de crise, tanto em âmbito nacional como internacional. Nos anos 2000, especialmente no fim da década, quando o mundo passava por uma crise econômica, os programas de recompra foram maximizados e países como Estados Unidos chegaram a aumentar 70% em recompra no setor imobiliário (Gaudi; Nascimento;Nossa, 2011). O momento desafiador vivido no Brasil hoje, pode significar uma boa oportunidade para empresas recomprarem seus papéis.…”

MOTIVOS PARA RECOMPRA DE AÇÕES: UMA ANÁLISE COM AS EMPRESAS DA BM&FBOVESPA E DA NYSE

“…A literatura apresenta alguns motivos que conduzem as empresas a recomprarem suas próprias ações, sendo os mais discutidos: (a) fluxo de caixa livre; (b) sinalização de que as ações estão subavaliadas; (c) distribuição de dividendos; e (d) interesse das empresas em ajustar a estrutura de capital por meio da alavancagem (Gabrielli & Saito, 2004, Nascimento, Galdi & Nossa, 2011.…”

“…Sendo assim, é possível compreender que a recompra de ações realizada pelo open market não é um compromisso firme de que ocorra apenas a compra das ações que foram previstas. Quanto ao segundo motivo, vale ressaltar que, em vários países, como, por exemplo, os EUA, a distribuição de dividendos possui uma tributação maior do que a da recompra de ações, porém, no Brasil, isso não se aplica, uma vez que os ganhos de capital são tributados, mas os dividendos são isentos, por isso a preferência por dividendos (Nascimento et al, 2011).…”