Derivativos sobre commodities influenciam a volatilidade dos preços à vista? Uma análise nos mercados de boi gordo e café arábica no Brasil

Abstract

Além de fatores conjunturais da economia mundial e estruturais relativos à oferta e demanda global por commodities, aponta-se que o movimento altista dos preços destes produtos na década de 2000 pode também ser explicado pelo maior contágio dos derivativos nos seus respectivos mercados à vista. Argumenta-se ainda que esses papéis contribuíram para a elevação da volatilidade das cotações spot. Neste contexto, este artigo avaliou a influência das negociações e da volatilidade dos preços futuros sobre a volatilidade dos preços à vista nos mercados de café arábica e de boi gordo no Brasil. Realizaram-se testes de causalidade de Granger, decomposição da variância do erro de previsão, considerando modelos VAR, além de testes de causalidade na variância, baseados na função de correlação cruzada e no multiplicador de Lagrange. Os resultados mostraram que, em geral, variações não esperadas do volume de negociação e variabilidade dos preços futuros alteraram o padrão de volatilidade dos respectivos mercados spot.

Efeito das operações de hedge e especulação sobre a volatilidade dos preços de commodities agrícolas nos EUA

“…De modo semelhante, considerando o mercado brasileiro, o trabalho de Silveira et al (2014) avalia a influência das negociações e da volatilidade dos preços futuros sobre a volatilidade dos preços à vista nos mercados de café arábica e de boi gordo, no período entre 2000 e 2010. Os autores utilizam como medidas alternativas para a ação de hedgers e especuladores variações não esperadas no volume de negociações nos mercados estudados, sendo o componente não esperado obtido como a diferença entre o número de contratos e a média móvel dos 21 dias anteriores.…”

“…Esta seção descreve os modelos de volatilidade condicional univariados e multivariados. Com base na metodologia apresentada por Garcia et al (1986), Bessembinder & Seguin (1993, Lucia & Pardo (2010), Bohl & Stephan (2013), Silveira et al (2014), Bohl et al (2018), são criadas variáveis para mensurar o efeito de hedgers e especuladores sobre a volatilidade dos mercados de grãos dos Estados Unidos. Tais variáveis são inseridas exogenamente em modelos de volatilidade condicional univariados.…”

“…Também incorpora-se a hipótese de Bessembinder & Seguin (1993), de que o componente não esperado da variação destes contratos tem impacto maior sobre a volatilidade. Assim como Silveira et al (2014), neste artigo o componente não esperado dos contratos negociados (CNCN) e o componente não esperado dos contratos em aberto (CNCA) são calculados a partir da diferença entre o volume atual dos contratos, negociados e em aberto, e uma média móvel do número de contratos nos 180 dias úteis anteriores 3 .…”

“…Uma metodologia alternativa para mensurar o impacto dos agentes financeiros sobre mercados de commodities é apresentada em trabalhos como os de Rutledge (1978), Garcia et al (1986), Bessembinder & Seguin (1993), Lucia & Pardo (2010), Bohl & Stephan (2013), Silveira et al (2014), Bohl et al (2018). Neles são utilizados dados diários do número de contratos como uma proxy para a ação de hedgers e especuladores, a partir da hipótese de que estes agentes possuem diferentes horizontes de tempo para manter seus contratos.…”

Especulação nos mercados futuros de boi gordo no Brasil

“…As volatilidades de mercados futuros também podem incidir sobre os mercados físicos. Silveira et al (2014) indicam que aumentos de volatilidades nos mercados futuros abrem a possibilidade de arbitragem nos mercados físicos, assim transferindo a volatilidade. Para o mercado de boi gordo no Brasil, Silveira et al (2014) evidenciaram que as volatilidades dos preços à vista são influenciadas pelos volumes de contratos negociados nos futuros do boi.…”