Conservadorismo e rigidez na política monetária: uma estimativa da função de reação do BCB (2000-2007)

Abstract

Conservatism and rigidity in monetary policy. This paper aims at evaluating the conduction of monetary policy after the adoption of inflation targeting. Formation of Selic rate is modeled by estimating a reaction function of the BCB. Results show an excessive degree of interest rate smoothing and a high level of equilibrium interest rate. This evidence supports the belief that Selic rate's formation is ruled by a conservative behavior. The conservative conduction of monetary policy is related to two distinct features of BCB's reaction function: i) the great weight of autoregressive components; and, chiefly, ii) a very high level of the equilibrium interest rate. The main conclusion is that, all remaining unchanged, the interest rate would hardly be reduced in a satisfactory way. Massive and chronic deflation would be needed if Selic were to reach a reasonable level, closer to that of rates in the rest of the world. This evidences the need for a debate on the adequacy of current stabilization strategy.

Identificando as preferências do banco central do Brasil (2002-2013)

“…O resultado obtido diverge daqueles tipicamente encontrados nos trabalhos empíricos sobre a política monetária brasileira após a adoção do regime de metas, tal como, por exemplo, Modenesi (2011). As evidências empíricas encontradas permitem sustentar que o elevado patamar da taxa de juros brasileira, frente aos padrões internacionais, não deve ser justificado como resultado de um Banco Central excessivamente rígido no controle inflacionário, mas sim como fruto de condições estruturais de funcionamento da economia brasileira.…”

“…No campo internacional, Eichenbaum e Evans (1995), Cristiano et al (1996), Clarida et al (1998), Kuttner e Posen (1999), Nelson (2000) e Newmann e Von Hagen (2002), entre outros, são exemplos de trabalhos que estimam versões modificadas da regras de Taylor com intuito de analisar o grau de rigidez da política monetária. No campo doméstico, os trabalhos de Minella et al (2002), Holland (2005), Mendonça (2007) e Modenesi (2011) são exemplos da literatura da área. Minella et al (2002) estimam funções de reação para o Banco Central do Brasil (BACEN) do tipo forward-looking, utilizando dados mensais de julho de 1999 a junho de 2002.…”

“…Mendonça (2007) apresenta os resultados estimados separando os efeitos das variações da taxa de juros sobre os preços livres e os administrados. Finalmente, Modenesi (2011) estima a regra de Taylor para o Brasil entre 2000 e 2007. A conclusão central do trabalho é que a política anti-inflacionária tem resultado em elevadíssima taxa de sacrifício, fruto da rigidez com que foi conduzida a política monetária no período.…”

Determinantes macroeconômicos das vendas no varejo no período 2004-2011

“…Assim, nos limitaremos a examinar os estados da Bahia, de Minas Gerais, de Pernambuco, do Rio de Janeiro, do Rio Grande do Sul e de São Paulo. Note que estão contidos estados relevantes na produção nacional e que somam exatos dois terços (2/3) do PIB brasileiro em 2008(IBGE, 2010a.…”

An evaluation of the tolerant to higher inflation rate in the short run by the Brazilian Central Bank in the period 2001-2012

“…We highlight here a number of studies that estimate rules à la Taylor. These are ANDRADE and DIVINO (2001), MENDONÇA (2001), FIGUEIREDO and FERREIRA (2002), MINELLA et al (2002), FAVERO and GIAVAZZI (2002), MINELLA et al (2003), SALGADO et al (2005), MENDONÇA (2007), MOREIRA et al (2007), MODENESI (2011) andMOREIRA (2011). ROMER and ROMER (2002) make an interesting study on the implementation of U.S. monetary policy to the various mandates of the presidents of the FED based on the evaluation of the minutes of the Monetary Policy Committee (FOMC).…”