Comparação do Desempenho dos Fundos de Ações Ativos e Passivos

Abstract

We intend to investigate whether active portfolio managers have higher security selection ability than passive managers in Brazil. We built net monthly historical returns and estimated gross historical returns series from January 1996 till October 2006 of 626 stock mutual funds. We used the regression model proposed by Carhart (1997) with the addition of a market timing factor and analyzed the alpha coefficient sign and significance. Our results show that a significant number of managers exploit well-known strategies as size, book-to-market ratio, momentum and market timing. When we use net returns series as the dependent variable, we find that only 4.8% of active portfolios have positive and significant alphas. Active portfolio performance on average is not significantly different than passive portfolio performance. But when we run the regressions using the estimated gross returns, we found that 10.3% of active funds have positive and significant alphas, and on average the performance of active funds is significantly positive. Our results are in accordance with Jensen’s (1978) version of efficient market, in which asset prices reflect existing information till the moment when marginal benefits of using information do not exceed marginal costs.

Does the Management Fee Signal the Performance of Equity Investment Funds in Brazil?

“…Os estudos nacionais e internacionais têm apontado preferência na utilização dos modelos de Fama e French (1993) e de Carhart (1997) para a mensuração do desempenho de fundos de investimentos (Carhart, 1997;Chen et al, 2004;Gil-Bazo & Ruiz-Verdú, 2009;Castro & Minardi, 2009;Nerasti & Lucinda, 2016;Paz, Iquiapaza & Bressan, 2007).…”

“…Especificamente para os fundos de investimentos em ações, a avaliação de seu desempenho é uma das etapas fundamentais no processo de decisão entre se investir ou não. Entretanto essa tarefa não é tão simples, visto que diversos estudos têm demonstrado que existem diferentes características dos fundos que influenciam o seu desempenho, como tamanho, idade e taxa de administração (Pollet & Wilson, 2008;Gil-Bazo & Ruiz-Verdú, 2009;Castro & Minardi, 2009;Milani & Ceretta, 2013).…”

“…A escolha dos modelos de 4 fatores de Carhart (1997) e de 3 e 5 fatores de Fama e French (1993 como modelos de mensuração do desempenho dos fundos se justifica, pois o modelo de Carhart (1997) vem sendo um dos modelos mais utilizados pelos autores que tratam da avaliação de desempenho de fundos (Chen et al,2004;Gil-Bazo & Ruiz-Verdú, 2009;Castro & Minardi, 2009;Vidal et al, 2015). O modelo de 5 fatores de Fama e French (2015), por ser um modelo mais atual, foi utilizado como um modelo complementar e de testes, que constitui uma contribuição desse artigo.…”

Elevada Rotatividade de Carteiras e o Desempenho dos Fundos de Investimento em Ações

“…Griffin et al (2007) revelam níveis elevados de rotatividade nos fundos após um período de retornos positivos de mercado. Castro & Minardi (2009) encontram evidências de um número significativo de fundos de ações ativos explorando anomalias conhecidas, como tamanho, razão Rev. Bras.…”

“…Heaney (2008) não verifica diferenças significativas nos resultados por conta dos ganhos em escala. Castro & Minardi (2009) evidenciam no Brasil um efeito positivo de elevados patrimônios líquidos nos retornos dos fundos.…”