The Institutional Investor Impact on Stock Prices

Abstract

Purpose -This study aims to analyze the impact of mutual funds trading shares together for consecutive periods in the price of these shares.Design/methodology/approach -Fixed-effects panel regression analyzes were performed to identify the relationship between persistence, which measures how many consecutive periods a particular share was bought or sold by the pool of funds, and the returns of the same stock in the short and medium term.Findings -Shares that are purchased by the pool of funds persistently have reduced returns, and stocks sold have increased returns in both short and medium term. In addition, the sample that gathered small funds with active strategy, buying and selling small caps, presented the most statistical and economic relevance in all periods.Originality/value -These results allow us to question the ability of small fund managers to select assets and the timing of their transactions, as well as their contribution as well-informed investors to the equilibrium of capital market prices.

Estilo de investimento de fundos de ações e regionalidade: explorando o efeito de notícias sobre empresas envolvidas em corrupção

“…No que diz respeito a grandes investidores institucionais, uma categoria de investimentos que tem grande poder financeiro e informacional é a de Fundos de Investimentos em ações, que influenciam também a liquidez das ações das empresas negociadas na Bolsa de valores brasileira -B3 (Sobrinho & Malaquias, 2018;Borges & Martelanc, 2019…”

“…Estudos anteriores já identificaram que a divulgação de notícias pode impactar no comportamento dos investidores (Damodaran, 2010;Bernadelli et al, 2017;Silva & Lucena, 2019), podendo gerar uma aversão à perda nos Fundos de Investimento, de modo a diminuir o retorno das ações (Malaquias & Mamede, 2015;Borges & Martelanc, 2019). Apesar disso, trabalhos relacionados à literatura nacional que investigam o impacto da alocação de recursos de Fundos de ações em empresas que tiveram notícias de possível envolvimento em casos de corrupção ainda são escassos.…”

“…-0,002*** 0,000 -0,142 *** 0,012 -0,015 *** 0,002 -0,110*** 0,032 ALOCREG 0,003*** 0,001 0,007 0,023 0,009** 0,004 0,000 0,054 TAM 0,021*** 0,002 0,271*** 0,058 0,054*** 0,010 0,576*** 0,133 TXADM -0,017*** 0,003 -0,098 0,101 -0,055*** 0,016 -1,344*** 0,218 TXPERF 0,004 0,007 0,264 0,198 -0,081** 0,031 -0,185 0,429 LOCKUP 0,006 0,004 0,105 0,091 0,003 0,017 0,587** 0,239 FICDM -0,027** 0,012 0,531 0,343 0,041 0,055 -0,323 0,770 IDADE 0,008 0,005 -0,415*** 0,124 -0,040* 0,024 0,850* 0,326 ROTAT -0,030 0,022 -0,947 0,633 0,177 0,123 2,998* 1,715 ALOC% -0,001*** 0,000 -0,036*** 0,005 0,000 0,001 -0,026* 0,014 CAPLIQ 0,013*** 0,001 0,061*** 0,017 0,040*** 0,004 0,524*** 0,052 CRISE -0,521*** 0,007 - Além disso, esse efeito pode fazer com que os Fundos retirem essas empresas de seu portfólio, considerando a sua gestão ativa, em busca de boas oportunidades (Milan & Eid Júnior, 2015;, bem como que procurem empresas que não NUMACOES 0,001*** 0,000 0,054*** 0,005 0,001 0,001 0,000 0,012 constant -0,060 0,040 -2,365 1,128 -0,492 0,185 14,376 2,615 R² 0,607 0,415 0,092 0,542 between 0,639 0,314 0,176 0,517 overall 0,612 0,381 0, Conforme teoria do comportamento manada (Borges & Martelanc, 2019), considerando que grandes investidores têm acesso a informações semelhantes, eles podem ter a mesma reação ao envolvimento de empresas em casos de corrupção e, assim,retirar seus investimentos dessas empresas, além do que, se um Fundo continuar investindo nessas empresas, enquanto os outros deixam de fazê-lo, caso o seu desempenho for ruim, ele sofrerá os efeitos que podem atingir a sua reputação.…”

“…Outro fator que auxilia na explicação é o efeito manada, pois, considerando que uma empresa seja alvo de divulgação de notícias de seu possível envolvimento em casos de corrupção, isso pode fazer com que um FIA considerado líder, conforme Borges e Martelanc (2019), diminua seu investimento nessa empresa, fazendo com que outros FIA's também diminuam. Ademais, o fato de um FIA adotar um comportamento diferente dos outros -no caso, continuar aportando recursos nessas empresas, enquanto outros FIA's diminuem esses aportes -pode causar uma assimetria dos efeitos à reputação (Borges e Martelanc, 2019) e, caso esse FIA que continuou investindo nessas empresas obtenha um desempenho negativo, e os outros FIA's consigam boas performances, podemocorrer consequências negativas.Além disso, conforme teoria do efeito manada, muitos FIA's podem receber as mesmas informações privadas e utilizarem essas informações de modo parecido(Borges & Martelanc, 2019), fazendo com que a consequência da divulgação de um escândalo seja a diminuição de recursos alocados nas empresas possivelmente envolvidas.Alinhados à teoria do efeito manada, os resultados do estudode Silva e Lucena (2020) também corroboram o presente estudo, pois os autores identificaram que os agentes econômicos do mercado financeiro brasileiro apresentaram um comportamento diferente no período de divulgação de notícias sobre denúncias envolvendo crimes de corrupção relacionados a políticos importantes e empresas abertas no país, o que, segundo os autores, gerou um efeito manada no período.…”

“…A tabela a seguir mostra os resultados dessas regressões:Tabela 10 (Tobit): Resultados -Turnover dos Fundos e possível envolvimento em corrupção das empresas no período de 2012 a 2019. possível envolvimento em casos de corrupção pode acarretar em uma diminuição do valor de mercado das empresas (Albuquerque et al, 2018) ou, ainda, por uma diminuição no retorno ajustado ao risco(Padula & Albuquerque, 2018), fazendo com que os Fundos queiram trocar esses ativos, impactando, assim, em um aumento em seu turnover. partir desses três trabalhos citados, é possível inferir, de acordo com os resultados do presente estudo, e considerando que os FIA's com alto turnovertêm bom desempenho, os Fundos de Fundos conseguem identificar e acessar esses investidores institucionais, aplicando neles recursos com o fim de buscar retornos maiores.Desse modo, a relação negativa do lockup com a rotatividade, com base em Aragon, Martin e Shi (2019) e emBusse et al (2019), mostra que Fundos que adotam o lockup,geralmente, buscam investimentos de menor liquidez (com maior risco e, consequentemente, maior potencial de retorno), fazendo com que a rotatividade dos ativos seja menor no intuito de se obter um retorno superior (uma vez que resgates Albuquerque et al, 2018) ou, ainda, uma diminuição no retorno ajustado ao risco(Padula e Albuquerque, 2018).Além disso, o possível envolvimento de empresas em caso de corrupção pode gerar um efeito manada(Borges & Martelanc, 2019) quanto aos FIA's. Ademais, se um…”