Neste estudo, verifica-se se os retornos dos fundos de investimento no Brasil decorrem da habilidade dos gestores ou apenas do fator sorte. Foi utilizada a metodologia de Fama e French, que concluem pela irrelevância da habilidade nos Estados Unidos da América. Para estimar a distribuição de alfas que seriam obtidos por mera sorte, foram gerados dez mil fundos simulados a partir de sorteios dentre os retornos dos fundos reais em cada mês. Na comparação dos alfas simulados com os reais, evidenciou-se haver habilidade na geração de retornos anormais positivos, especialmente pelos gestores dos fundos grandes.
Purpose -This study aims to analyze the impact of mutual funds trading shares together for consecutive periods in the price of these shares.Design/methodology/approach -Fixed-effects panel regression analyzes were performed to identify the relationship between persistence, which measures how many consecutive periods a particular share was bought or sold by the pool of funds, and the returns of the same stock in the short and medium term.Findings -Shares that are purchased by the pool of funds persistently have reduced returns, and stocks sold have increased returns in both short and medium term. In addition, the sample that gathered small funds with active strategy, buying and selling small caps, presented the most statistical and economic relevance in all periods.Originality/value -These results allow us to question the ability of small fund managers to select assets and the timing of their transactions, as well as their contribution as well-informed investors to the equilibrium of capital market prices.
Ao meu marido Meishu, pelo apoio incondicional e companheirismo que tornaram possível a execução desse trabalho, e por todo amor sempre. À minha mãe, por todo esforço e dedicação em me educar, e pelo amor incondicional. À minha irmã, por todo o incentivo e amor que me ajudam sempre. Ao meu orientador Professor Doutor Roy Martelanc, pela confiança depositada em mim, pela amizade, generosidade e inúmeras contribuições sem as quais esse trabalho não teria sido possível. Por me ensinar tanto, me ajudar a refletir, e me incentivar sempre a ir mais longe, muito obrigada! Ao meu eterno mestre Professor Doutor William Eid Júnior, sem dúvida um dos responsáveis por eu ter chegado até aqui, desde a graduação até o doutorado sempre esteve presente na minha vida acadêmica me ensinando, me dando oportunidades e me incentivando a prosseguir. Aos membros da banca de qualificação, os professores doutores Eduardo Kazuo Kayo e Andrea Minardi, pelas preciosas sugestões para o desenvolvimento desse trabalho. A todos os professores do programa de pós-graduação da FEA USP, em especial aos professores José Roberto Securato, Eduardo Kazuo Kayo, José Roberto Ferreira Savoia, Abraham Sin Oih Yu e Adriana Backx Noronha Viana, por tudo o que me ensinaram. À professora e amiga Tatiana Bernacci Sanchez, pela inestimável contribuição na revisão do texto da tese desde a qualificação até a defesa. Aos meus colegas da academia, o meu agradecimento pelas relevantes discussões e pela amizade nascida durante o curso. Agradeço a todos os meus amigos pelo incentivo nessa fase da vida, pelo apoio e amizade. Aos funcionários da FEA-USP pela dedicação com que conduzem suas atividades. À CAPES pelo auxílio financeiro concedido pela bolsa de estudo. Aqui fica registrada a minha gratidão para todos que colaboraram, ainda que involuntariamente, para este trabalho. vii "Porque cada um, independente das habilitações que tenha, ao menos uma vez na vida fez ou disse coisas muito acima da sua natureza e condição, e se a essas pessoas pudéssemos retirar do quotidiano pardo em que vão perdendo os contornos, ou elas a si próprias se retirassem de malhas e prisões, quantas mais maravilhas seriam capazes de obrar, que pedaços de conhecimento profundo poderiam comunicar, porque cada um de nós sabe infinitamente mais do que julga e cada um dos outros infinitamente mais do que neles aceitamos reconhecer." José Saramago viii ix RESUMO Este trabalho estuda o impacto do efeito manada do investidor institucional no preço futuro das ações no Brasil. Segundo a literatura internacional, ações compradas (vendidas) pela indústria de fundos de investimentos têm seus preços aumentados (diminuídos) no curto prazo, de 1 a 6 meses. Já no longo prazo, esse efeito se inverte, corroborando a hipótese desestabilizadora de preços do efeito manada dos fundos. Foram realizadas análises em painel com efeitos fixos dos dados mensais da carteira de todos os fundos de investimento brasileiros de 2009 a 2015 e os resultados corroboram parcialmente as expectativas, ações compradas pelos fundos, co...
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