As assimetrias do sistema monetário e financeiro internacional

Abstract

Este artigo pretende avançar na compreensão das causas da maior vulnerabilidade dos países "emergentes" às crises financeiras nos anos 90 a partir de uma abordagem heterodoxa. Argumenta-se que as assimetrias do sistema monetário e financeiro internacional contemporâneo contribuem para explicar essa maior vulnerabilidade, bem como a tendência ao endividamento em moeda estrangeira e à dolarização, fatores subjacentes à recorrência de crises gêmeas - cambiais e bancárias - nesses países.

Liberalização, vulnerabilidade financeira e instabilidade: algumas considerações sobre a economia brasileira

“…As assimetrias monetárias, segundo Prates (2005), estariam associadas ao sistema de hierarquia em que a moeda plenamente conversível ocuparia o topo e seria representada pelo Dólar Americano, desempenhando todas as funções da moeda tanto em nível nacional quanto internacional. A partir dela, viriam as demais também posicionadas em uma estrutura hierárquica, associadas às funções que as moedas conseguem desempenhar na economia internacional.…”

“…Em verdade, os fluxos de capital em direção aos países da periferia estão muito mais atrelados a uma dinâmica exógena a essas economias. Estão, de fato, condicionados às decisões de política monetária do país emissor da moeda-chave, bem como dos demais países centrais (Prates, 2005).…”

Análise teórica e empírica dos determinantes dos fluxos de capitais financeiros para os países em desenvolvimento no contexto da globalização financeira

“…Quando se considera uma economia aberta, o perfi l do sistema monetário internacional (SMI) deve ser introduzido na análise. As características do SMI contemporâneo, que emergiu após o colapso do sistema de Bretton Woods-dólar fi duciário como divisa-chave no topo da hierarquia de moedas, regime de câmbio fl utuante e livre mobilidade de capitais (Prates, 2005) -imprimiram uma alta volatilidade dos fl uxos de capitais, tornando ainda mais frágil o estado de convenções subjacente à tomada de decisão dos agentes privados globais.…”

“…Mesmo que essa situação limite não se verifi que, mudanças na taxa de juros da divisa-chave, associadas a objetivos internos (controle da infl ação ou crescimento), afetam decisivamente a direção dos fl uxos de capitais internacionais. Desse modo, a natureza fi duciária do dó-lar tornou a dinâmica desses fl uxos e a política monetária do país emissor da divisa-chave ainda mais interligadas (Prates, 2005).…”

“…Um aumento signifi cativo nessa taxa de juros, supondo constantes as taxas de juros nos demais países, atrairá capitais para tal nação. Porém, uma redução não signifi cará, necessariamente, saída de capitais, uma vez que os títulos de dívida pública desse país são o receptáculo da incerteza em âmbito internacional (Prates, 2005). Nesse caso, a direção dos fl uxos de capitais dependerá do grau de aversão ao risco e de preferência de liquidez dos agentes privados globais.…”