Avaliação e seleção de fundos de investimento: um enfoque sobre múltiplos atributos

Abstract

Este trabalho investiga o desempenho de fundos de investimento em ações mediante a análise por envoltório de dados. Essa ferramenta mostra-se poderosa na avaliação do desempenho de fundos de investimento, quando a função utilidade esperada do investidor apresenta múltiplos atributos. Desta maneira, além dos tradicionais atributos risco e retorno calculados sobre um determinado intervalo de tempo, a análise por envoltório de dados permite incorporar outros atributos importantes ao investidor, tais como custos de administração, restrições de capital e mesmo os atributos risco e retorno calculados em períodos mais recentes. Foram analisados 106 fundos na modalidade carteira livre, no período de dezembro de 1997 a novembro de 1999. Os resultados obtidos identificaram sete fundos dominantes, os quais foram confrontados com os sete fundos menos eficientes, evidenciando-se suas diferenças em termos de atributos e ponderações. Também foi realizada uma comparação em relação ao índice de Sharpe. Cabe salientar que o principal objetivo do presente trabalho não é prescrever uma alternativa para o modelo de otimização média-variância, mas o de descrever uma nova aplicação da análise por envoltório de dados. Palavras-chaves: fundos de investimento; função utilidade; análise por envoltório de dados. A A A A ABSTRACT BSTRACT BSTRACT BSTRACT BSTRACTThis work investigates mutual fund performance through data envelopment analysis. The data envelopment analysis has shown to be a powerful tool in the evaluation of investment performance when investor's expected utility function contains multiple attributes. Besides the traditional attributes risk and return calculated over a certain time interval, data envelopment analysis can incorporate other attributes to the investor such as expenses, capital constraints, and even the attributes risk and return calculated over different time periods. We analyzed 106 funds in the period of December 1997 to November 1999. The results identified seven dominant funds which were confronted with the less efficient ones in terms of attributes and weighted differences. We made also a comparison with the results using the Sharpe Ratio. It is worthwhile mentioning that the main objective of this paper is not to prescribe an alternative technique for the mean-variance optimization, but to describe a new application of data envelopment analysis.

Fundos de Investimento: Performance Aplicando Modelo Carhart e Análise Envoltória de Dados

“…Entretanto, há forte relação entre desempenho passado e desempenho futuro no longo prazo (Andaku & Pinto, 2003). Esse desempenho e sua persistência ao logo do tempo sofrem influências das características específicas dos fundos (Basso & Funari, 2017;Ceretta & Costa, 2001;Chen, Hong, Huang, & Kubik, 2004;Matos & Rocha, 2009;Melo & Macedo, 2013;Milani & Ceretta, 2013;Nerasti & Lucinda, 2016;Pollet & Wilson, 2008;Tran-Dieu, 2015).…”

“…A análise de fundos de investimentos por meio da aplicação de métodos não paramétricos representa uma forma de avaliação menos restritiva quanto à aplicação, mas não necessariamente menos poderosa (Ceretta & Costa, 2001). Segundo Sarafidis (2002), a metodologia permite comparar o desempenho de unidades tomadoras de decisões avaliadas quanto ao desempenho do grupo considerado e no qual se inserem.…”

“…A ferramenta permite uma análise multivariada da produtividade das unidades tomadoras de decisões, denominadas Decision Make Units (DMUs), a qual consiste na avaliação do desempenho por meio da mensuração de scores de eficiência. O DEA trata-se de uma técnica de programação linear comumente aplicada na avaliação de ativos de investimento, demonstrações contábeis e empresas de diversos segmentos industriais (Ceretta & Costa, 2001;Sarafidis, 2002).…”

“…Eles avaliaram os fundos com enfoque em múltiplos atributos, no retorno médio, nos riscos e nas taxas de administração, bem como o desempenho de 106 fundos de investimento em ações da categoria carteira livre, identificando sete carteiras com desempenho persistente ao longo do período, as quais foram contrastadas com sete carteiras de pior desempenho. Também utilizaram o Índice Sharpe (IS), confirmando a superioridade de performance (Ceretta & Costa, 2001).…”

Produção Acadêmica dos Artigos Publicados em Revistas Científicas Nacionais Disponibilizadas na Base Atena sobre o Tema Gestão de Riscos de 2000 a 2015

“…No que se refere ao assunto risco e retorno, é entendido seu destaque como temática neste estudo e consequentemente sua importância em seu vínculo com a gestão de risco (Souza & Famá, 1998), em virtude de ser uma das fundamentais discussões na área de Finanças (Ceretta, Costa Jr, 2001), e consequentemente na gestão de riscos (Kimura, 2002), e que evidencia que quanto maior o risco alcançado em um ativo, maior o retorno promovido pelo investidor para admitir tal risco (Camacho, Rocha & Fiuza, 2006).…”