Inovações contratuais em mercados futuros: o caso do boi gordo na BM&F

Abstract

Este trabalho analisa o mercado futuro de boi gordo na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F), visando a testar o efeito de inovações contratuais e outras variáveis exógenas com respeito ao nível de posições (número de contratos em aberto) e de negociação entre 1993 e 1996. O desenho contratual prévio especificava a liqüidação por entregas físicas, induzindo problemas associados a ações oportunistas, custos de monitoramento e, portanto, altos custos de transação aos participantes do mercado. A primeira alteração contratual buscou reduzir estes custos centralizando as entregas em único ponto; a segunda eliminou o processo de entregas físicas, realizando liqüidação financeira por meio de um índice de preços. Testes foram realizados, usando regressões estruturais e de séries de tempo, especificando a primeira diferença do número de contratos em aberto como variável endógena. O efeito de ambas as inovações, mensuradas por variáveis dummy, foram positivas e significativas. Custos de impacto de mercado (parte dos custos de transação ex-ante) e a variabilidade de preços no mercado físico (mensurada pela variância condicional em processo GARCH) foram também significativas, apresentando efeitos negativo e positivo respectivamente, o que é consistente com a teoria.Palavras-chaves: mercados futuros; inovação financeira; desenho de contratos; agronegócio. A A A A ABSTRACT BSTRACT BSTRACT BSTRACT BSTRACTThis paper analyzes the live cattle futures markets in the Commodities and Futures Exchange (BM&F), Brazil, in order to test the effect of contractual innovations and other exogenous variables with regard to the level of positions (open interest) and negotiation over the 1993-96 period. The former contract design specified the liquidation by physical deliveries, which induced problems associated with opportunistic behavior, monitoring, delivery costs and, hence, high transaction costs to traders. The first contractual innovation attempted to reduce those costs by centralizing deliveries to a single point and the second one by eliminating the delivery process, altogether making use of the cash settlement mechanism based on a price index. The tests were performed using structural and time-series regressions specifying the first difference of the daily open interest as an endogenous variable. The effects of both innovations, measured by dummy variables, were positive and significant. Market impact costs (part of the ex ante transaction costs) and spot price volatility (measured by the conditional variance in a GARCH model) were also significant, showing negative and positive effects, respectively.

Análise da eficiência do mercado futuro brasileiro de boi gordo usando co-integração

“…Relançado em 1991 pela BM&FBovespa, passou por várias reestruturações, principalmente em seu desenho contratual e em seus padrões internos de negociação. Lazzarini et al (1998) relatam a história do mercado futuro do boi gordo na BM&FBovespa e os problemas que surgiram na negociação de seus contratos, discutindo os fatores de sucesso ou fracasso com base em um estudo de caso. Esses autores testaram a influência de determinados fatores na demanda pelo contrato futuro de boi gordo na BM&FBovespa, com ênfase em duas alterações contratuais: liquidação do contrato por entrega física em um único curral (em contraposição a até então vigente entrega física em vários currais) e liquidação financeira mediante um índice de preços (Indicador de preço ESALQ/BM&FBovespa), eliminando a entrega física (desenho contratual que permanece até hoje).…”

Custo de liquidez do contrato futuro de boi gordo da BM & FBOVESPA

“…Esse modelo é um dos mais utilizados em trabalhos envolvendo mercados futuros, tais como Thompson et al (1988), Thompson et al (1993), Smith e Whaley (1994), Lazzarini et al (1998), Gwilym e Thomas (2002), Bryant e Haigh (2002), Anand e Karagozoglu (2006) e Frank e Garcia (2007, 2011, evidenciando a importância desse estimador para a medição do bid-ask spread.…”

Transaction Costs in the Pharmaceutical Retail Market: Impacts of Opportunism and Analytical Dimensions of Transactions

“…In Brazil, we highlight the studies conducted by Lazzarini, Zylbersztajn, and Takaki (1998) on the effect of contractual innovations in the future of the beef market, by Zylbersztajn and Graça (2003) and Zylbersztajn (2010) on the costs of founding companies as a proxy for ex ante transaction costs, by Claro and Claro (2004) that tested the importance of trust and the effect of investments in specific assets in collaborative relationships with suppliers; and by Lazzarini et al (1998), who analyzed the factors responsible for the coexistence of different governance structures under reduced specificity of the assets in the chicken production chain. Caleman, Sproesser, Lima, and Tredezin (2006) highlight the measurement of transaction costs as a theoretical gap to be met.…”