Phillips curve in Brazil: an unobserved components approach

Abstract

This paper estimates reduced-form Phillips curves for Brazil with a framework of time series with unobserved components, in the spirit of Harvey (2011). However, we allow for expectations to play a key role using data from the Central Bank of Brazil's Focus survey. Besides GDP, we also use industrial capacity utilization rate and IBC-Br index, as measures of economic activity. Our findings support the view that Brazilian inflation targeting has been successful in reducing the variance of both the seasonality and level of the inflation rate, at least until the beginning of the subprime crisis. Furthermore, inflation in Brazil seems to have responded gradually less to measures of economic activity in recent years. This provides some evidence of a flattening of the Phillips curve in Brazil, a trend previously shown by recent studies for other countries. KeywordsNew Keynesian Phillips curve, inflation, unobserved components ResumoEste artigo estima curvas de Phillips para o Brasil com uma abordagem de séries temporais com componentes não observados, seguindo Harvey (2011). Entretanto, é conferido um papel central a expectativas utilizando dados do Boletim Focus do Banco Central do Brasil. Além do PIB, empregamos a taxa de utilização da capacidade industrial e uma série ainda pouco explorada, IBC-Br, como medidas de atividade econômica. Os resultados apoiam a visão que o sistema de metas no Brasil tem sido bem-sucedido em reduzir a variância na sazonalidade e no nível da taxa de inflação, ao menos até o início da crise imobiliária americana. Além disso, a inflação parece ter respondido gradualmente menos a medidas de atividade no período recente. Tal fato constitui uma evidência de achatamento da Curva de Phillips no Brasil, tendência observada em estudos recentes de outros países.♦ We thank seminar participants at the Central Bank of Uruguay for helpful comments.The views expressed here are those of the authors and do not necessarily reflect those of the Central Bank of Brazil.

Curva De Phillips - Uma Avaliação Cronológica Dos Estudos Brasileiros Dos Últimos Dez Anos

“…Ao adicionar o hiato do produto a essa equação, como uma medida de pressão inflacionária, encontra-se um modelo bem semelhante à Curva de Phillips Novo-Keynesiana. Além do hiato do produto, contrariando Harvey (2011), adiciona-se uma variável para representar a expectativa de inflação na análise, em linha com a literatura mais recente a respeito da CPNK (Machado & Portugal, 2014).…”

“…A expectativa de inflação é representada pela mediana das previsões diárias divulgadas pela pesquisa "Focus do Bacen e a inflação corrente, variável dependente do modelo", e tem como proxy o IPCA. Utilizou-se ainda a taxa de utilização da capacidade instalada da indústria brasileira divulgada pela CNI, como proxy para o custo marginal (Machado & Portugal, 2014). Machado e Portugal (2014) estimam então quatro modelos distintos, sendo o primeiro deles de acordo com o que foi proposto por Harvey (2011), sem expectativa de inflação.…”

“…Contudo, quando o hiato do produto foi estimado a partir do IBC-Br, os resultados obtidos foram muito melhores, viabilizando a utilização desse índice em estudos futuros, haja vista que este ainda não é amplamente difundido na literatura nacional. Além disso, identificou-se um indicativo de que a Curva de Phillips do Brasil está se achatando, sugerindo que o hiato do produto vem diminuindo ao longo dos anos, conforme defendido por Kuttner e Robinson (2010) e observado por Tombini e Alves (2006) (Machado & Portugal, 2014). Palma e Ferreira (2017), por outro lado, em um estudo inédito para a literatura nacional, buscam estimar a Nairu, taxa natural de desemprego que não implica pressões inflacionárias, para o Brasil a partir de um modelo bivariado de componentes não observados com limites preestabelecidos para os passeios aleatórios das variáveis não observadas, utilizando dados mensais entre março de 2002 e outubro de 2015.…”

Estudo sobre rigidez de preços no Brasil: uma abordagem setorial com informações agregadas

“…Phillips para países da Ásia; O mesmo método, com a mesma finalidade, é usado porMACHADO & PORTUGAL (2014), para a economia brasileira, e por HARVEY (2011), para a economia americana. IRELAND (2007) introduz o componente não observado identificado porBEVERIDGE & NELSON (1981) em um modelo DSGE para estudar o componente dinâmico da inflação americana.…”