The estimated interest rate rules are reduced form equations and for that reason they do not directly reveal anything about the structural parameters of monetary policy. In this paper, we seek to further elucidate the Brazilian monetary policy under the inflation targeting regime by calibrating Central Bank preferences. More specifically, we calibrate the policymaker's loss function by choosing the preference parameter values which minimize the deviation between the optimal and actual paths of the basic interest rate (Selic). Our results indicate that the Central Bank has adopted a flexible inflation target regime and placed some greater weight upon inflation stabilization. We also find out that the monetary authority's concern with interest rate smoothing has been far deeper than with output stabilization.

Este trabalho analisa os efeitos da criação da Alca sobre o fluxo de comércio de um grupo de países que farão parte desse bloco, a partir da utilização de um modelo gravitacional. Inicialmente são estimados os efeitos sobre o comércio de três importantes blocos já em vigor na região (Comunidade Andina, Mercosul e Nafta) a partir do modelo gravitacional. Esse modelo permite identificar os efeitos sobre o comércio que podem ser atribuídos exclusivamente à formação dos blocos, separando-os dos demais fatores que influenciam o padrão de comércio. Os resultados obtidos a partir da equação gravitacional servem de base para a criação de cenários prospectivos da Alca. No cenário mais otimista, o comércio do Brasil com os principais parceiros da Alca cresceria significativamente, assim como os fluxos comerciais entre os demais países analisados.

Resumo: O objetivo principal deste trabalho é estimar as preferências do Banco Central do Brasil no período pós metas de inflação (janeiro 2000 a junho de 2011), usando um modelo DSGE com fundamentos microeconômicos para uma pequena economia aberta, tomando como base especialmente o trabalho de Kam, Lees e Liu (2009). O modelo utilizado neste trabalho considera que o Banco Central minimiza uma função perda, levando em consideração o desvio da inflação em relação a meta, a estabilização do produto, a suavização da taxa de juros e, distintamente dos trabalhos anteriores, a taxa de câmbio. Os resultados permitem afirmar que a maior preocupação da autoridade monetária no período foi com a estabilização da inflação, seguida pela suavização da taxa de juros, estabilização do produto e, por último, a estabilização da taxa de câmbio. Palavras-chave: política monetária, preferências do Banco Central do Brasil, estimação bayesiana, DSGE.

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This article shows that the evidence of long memory for the daily R$ /US$ exchange rate series after the implementation of the Real Plan is not robust when we analyze the existence of structural breaks in this series. We demonstrate that the long memory observed is caused by changes in the structure of variance, captured by a Markov Switching model in all the parameters.A Monte Carlo study shows that the long memory structure can be in duced by changes in the unconditional variance parameters, and that the data generating mechanism is a short memory process. ResumoNeste artigo mostramos que a evidencia de memOria longa para a sene de taxas de cambio diarias R$ /US$ apos a implementa<;ao do Plano Real nao e robusta quando analisamos a existencia de que bras estruturais nesta serie. Demonstramos que a memoria longa encontracl a e causacl a por mudanc;as na estrutura da variancia, capturadas por urn modelo de Mudanc;a Markoviana em todos os parametros.Urn estudo de Monte Carlo mostra que a estrutura de memoria longa e induzida por mudanc;as nos parametros da variancia incondicional, eo mecanismo gerador dos clados e urn processo de memoria curta.

The aim of the present paper is to verify the predominance of a monetary or fiscal dominance regime in Brazil in the post-Real period. The analysis is based on a model proposed by Canzoneri, Cumby and Diba (2000). This model proposes that there is a relationship between the public debt/GDP and primary surplus/GDP series by using the vector autoregression (VAR) framework and analyzing the impulse response functions. Another aim is the extension of the article written by Muscatelli et al. (2002) about the interactions between monetary and fiscal policies using the Markov-switching vector autoregressive model (MS-VAR) introduced by Krolzig (1997), since the relationship between these policies may not be constant over time. In conclusion, the macroeconomic coordination between monetary and fiscal policies in Brazil was virtually a substitute policy throughout the study period, with a predominantly monetary regime, in opposition to the non-Ricardian policies of the Fiscal Theory of The Price Level.
O objetivo do presente artigo é verificar a existência de um regime de dominância monetária ou fiscal no Brasil no período pós-Plano Real. A análise é baseada em um modelo proposto por Canzoneri, Cumby e Diba (2000). O procedimento modela relação entre as séries de dívida publica/PIB e superávit primário/PIB usando um do vetor auto-regressivo (VAR) e analisa as funções de impulso-resposta. Um outro objetivo é a extensão do artigo escrito por Muscatelli et al. (2002) sobre as interações entre políticas monetária e fiscal, usando agora o modelo do vetor auto-regressivo com mudanças de markov (MS-VAR) introduzido por Krolzig (1997), uma vez que a relação entre essas políticas pode não ser constante ao longo do tempo. A conclusão mostra que a coordenação macroeconômica entre políticas monetária e fiscal no Brasil foi virtualmente uma política substituta durante o período estudado, com um regime monetário predominante em oposição às políticas não-ricardianas da Teoria Fiscal do Nível de Preços

ResumoO objetivo deste trabalho é avaliar o comportamento dos principais parâmetros da economia brasileira através da estimação de um modelo DSGE (Dynamic Stochastic General Equilibrium) de economia aberta usando métodos bayesianos e permitindo mudanças de regime markovianas de determinados parâmetros. Utilizando o modelo DSGE desenvolvido por Justiniano e Preston (2010) e o método de solução do modelo Markov Switching DSGE (MS-DSGE) proposto por Farmer et al. (2008), este trabalho encontrou superioridade nos ajustes dos dados dos modelos que incorporaram mudanças markovianas, rejeitando a hipótese de parâmetros constantes em modelos DSGE para a economia brasileira. Palavras-chave: Modelo DSGE. Markov Switching. MS-DSGE. AbstractThe goal of this paper is to evaluate the behavior of the main parameters of the Brazilian economy through the estimation of an open-economy dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model using Bayesian methods and allowing for Markov switching of certain parameters. Using the DSGE model developed by Justiniano & Preston (2010) and the solution method of the Markov switching DSGE (MS-DSGE) model proposed by Farmer et al. (2008), this paper found a superior fit in the data of Markov switching models, rejecting the hypothesis of constant parameters in DSGE models for the Brazilian economy.

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