Nonlinearities in Central Bank of Brazil's reaction function: the case of asymmetric preferences

Aragón, Edilean Kleber da Silva Bejarano; Portugal, Marcelo Savino

doi:10.1590/s0101-41612010000200005

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“…Apenas para a função de reação (3), a estimativa da resposta de longo prazo da taxa Selic ao hiato do produto(γ) é estatisticamente significativa a 10%, mas inferior à resposta ao hiato da inflação. Essa prioridade do BCB ao combate à inflação também é verificada em Minella et al (2003), Moura e Carvalho (2010), Aragón e Portugal (2010), Sánchez-Fung (2011) (2006), é possível argumentar que uma elevada colinearidade entre o hiato do produto e o hiato do preço das ações pode estar afetando a significância estatística dessas variáveis e dificultando a identificação da resposta do BCB a cada uma dessas variáveis. Para verificar isso, foram calculadas a matriz de correlação e os Fatores de Inflação da Variância (FIV) para os regressores endógenos da função de reação (4).…”

Section: Estimação Da Função De Reação Do Bcb Com Preço Das Açõesunclassified

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Política Monetária E Preços De Ativos No Brasil: Uma Avaliação Empírica Para O Período De Metas Para a Inflação

Aragón

Moura

Moura³

2018

RAE

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Resumo: Este artigo investiga a reação da política monetária do Banco Central do Brasil (BCB) às oscilações nos preços das ações e na taxa de câmbio no período de metas de inflação. Em adição, verifica-se se a taxa Selic tem respondido de forma assimétrica aos desvios positivos e negativos do hiato dos preços dos ativos. Para isso, diferentes especificações da função de reação forward-looking do BCB são estimadas pelo Método Generalizado dos Momentos. Os resultados mostram que, no curto prazo, o BCB tem respondido de forma simétrica aos hiatos positivos e negativos da taxa de câmbio, mas não tem reagido ao hiato do preço das ações. Em adição, as estimativas dos parâmetros implícitos da função de reação indicam que apenas a resposta de longo prazo da taxa Selic ao hiato da inflação esperada é significativa. Isso está em conformidade com a visão teórica de que a autoridade monetária deve responder apenas indiretamente aos preços dos ativos, na medida em que esses preços sinalizem alterações na inflação esperada.Palavras-chave: Política monetária. Função de reação Forward-looking. Preços de ativos. Brasil.Abstract: This paper investigates the reaction of the Central Bank of Brazil (CBB)'s monetary policy to stock and exchange rate price movements during the inflationtargeting period. In addition, it verifies whether the Selic rate has responded asymmetrically to the positive and negative deviations of asset price gaps. Therefore, different specifications of the CBB's forward-looking reaction function are estimated by the Generalized Method of Moments. Results show that, in the short term, the CBB has responded asymmetrically to positive and negative exchange rate gaps, but that it has not reacted to stock price gaps. Moreover, the estimates of the implicit parameters of the reaction function indicate that only the long-term response of the Selic rate to expected inflation gap is significant. This is consistent with the theoretical analysis that the monetary authority should respond only indirectly to asset prices whenever such prices indicate changes in expected inflation.

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Section: Estimação Da Função De Reação Do Bcb Com Preço Das Açõesunclassified

“…Em geral, observou-se que os coeficientes de curto e longo prazo medindo a reação da taxa Selic ao hiato da inflação esperada foram significativos. Esse resultado está em conformidade com aqueles encontrado por Minella et al (2003), Moura e Carvalho (2010), Aragón e Portugal (2010), Sánchez-Fung (2011) e Aragón e Medeiros (2015.…”

unclassified

Política Monetária E Preços De Ativos No Brasil: Uma Avaliação Empírica Para O Período De Metas Para a Inflação

Aragón

Moura

Moura³

2018

RAE

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“…Unlike the U.S. case, in Brazil, the inflation target is explicit and changes over time. As the target is for the annual inflation, it was interpolated as Aragón and Portugal [2010] did. 14 The industrial production index calculated by the Brazilian Institute of Geography and Statistics (IBGE) was used as the measure of economic output, whereas for interest rates, it was used the over-Selic rate.…”

Section: Brazilmentioning

confidence: 99%

“…The author, however, did not reject the hypothesis of symmetry of the loss function for inflation. The method proposed by Surico [2007] was applied to Brazil by Aragón and Portugal [2010], who found asymmetry in the Brazilian central banks loss associated with inflation for the 2000-2007 period, with inflation rate below the target, causing a welfare loss higher than the above-target inflation. For the 2004-2007 subperiod, or for the output gap in the whole sample or in this subperiod, they did not find evidence of asymmetry.…”

Section: Introductionmentioning

confidence: 99%

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Central bank and asymmetric preferences: An application of sieve estimators to the U.S. and Brazil

Sá

Portugal

2015

Economic Modelling

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SummaryWhether central banks place the same weights on positive and negative deviations of inflation and of the output gap from their respective targets is an interesting question regarding monetary policy. The literature has been trying respond to this question using a specific asymmetric function, the linex. However, been asymmetric, is the linex the real specification?Trying answering this question, we applied a fully nonparametric estimation, the sieve estimator method, were the result could be any make sense function. This way, our results could corroborate with the quadratic or linex loss functions that have been used in the literature, or suggest an entirely new function. We applied the sieve estimator method for the United States and Brazil, a developed and an important emergent country which has consistently followed an inflation target system. The economy was modeled with forward-looking agents and central bank commitment. Our results indicate that the FED was more concerned with inflation rates below its target, but no asymmetry was found regarding inflation in the Volcker-Greenspan period neither regarding output gaps. As to Brazil, we found asymmetries regarding output gaps 2004 onwards, where the Brazilian Central Bank was more concerned with positive output gaps. Regarding inflation, we did not find any statistically significant asymmetries.

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Monetary policy in Brazil: evidence of a reaction function with time-varying parameters and endogenous regressors

Aragón

Medeiros

2014

Empir Econ

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Nonlinearities in Central Bank of Brazil's reaction function: the case of asymmetric preferences

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Política Monetária E Preços De Ativos No Brasil: Uma Avaliação Empírica Para O Período De Metas Para a Inflação

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