Por que as taxas de juros são tão elevadas no Brasil?: uma avaliação empírica

Abstract

This paper aims at exploring some hypothesis to explain why real interest rate and bank spread are so high. We argue that the interest rate problem and bank spread problem are connected. More precisely, one important cause of bank spread is the high level of BCB interest rate. So, the solution of interest rate problem, so that it can converge to the levels observed in other countries, will help to reduce bank spread, and doing so contributing to the reduction of the capital cost of the Brazilian economy.Keywords: economic growth; interest rate; Brazilian economy. JEL Classification: E22; E43; E44; E52. INTRODUçãONos últimos 25 anos a economia brasileira vem crescendo a uma taxa média de 2,6% a.a., valor bastante inferior a média observada no período 1947-1980 (7,1% a.a.) e abaixo da taxa média de crescimento obtida por outros "grandes" países emergentes, como, por exemplo, China e índia 1 . Tendo em vista um crescimento populacional da ordem de 1,5% a.a o PIB per capita tem crescido nos últi-* Professor do

Why Are Policy Real Interest Rates So High in Brazil? An Analysis of the Determinants of the Central Bank of Brazil’s Real Interest Rate

“…In this case, exchange rate volatility is able to explain most of the changes in inflation in Brazil since the IT implementation. This is supported by an empirical study by Oreiro et al (2012) that shows that the variation in the exchange rates is the main determinant of the Consumer Price Index (CPI) and central bank interest rate in the country.…”

“…Brazil. In addition, they argue that, since the country has cost-push inflation due to its indexed prices and high exchange rate pass-through, interest rate policy is not the appropriate tool to control inflation (Modenesi and Modenesi 2012;Oreiro et al 2012;Summa and Serrano 2012). In combination with conservative interest rate-setting, this induces the BCB to keep on raising its policy rate without succeeding in reducing inflation, thus pushing CBRIR up (Modenesi 2011).…”

“…Moreover, the indexation of government bond interest rates to the central bank interest rate is mentioned byBaltar (2015),Modenesi and Modenesi (2012) andOreiro et al (2012) as a factor contributing to the high Brazilian real policy rate. However, other developing countries under IT also have bond interest rates indexed to inflation(Deacon et al 2004), so it seems this is not a particularity of the Brazilian economy.…”

A economia política da política monetária no Primeiro Governo Dilma: uma análise sobre taxa de juros, convenção e rentismo no Brasil

“…(Modenesi; (13) Para compreender melhor a relação entre o processo de indexação de preços e taxa de inflação e taxa de juros no Brasil, ver Oreiro e De Paula (2010) e De Carvalho (2014). Modenesi, 2008;Oreiro et al, 2012). Segundo Modenesi e Modenesi (2008), a combinação de uma inflação resistente (apesar de dentro da meta) e taxas de juros extremamente elevadas é um forte indício de que há alguma falha na transmissão da política monetária.…”

“…Em direção similar, Mendonça (2007) enfatiza o elevado peso dos preços administrados na composição do índice do IPCA, que na verdade deveriam considerar apenas os preços livres, pois aqueles são insensíveis em relação à taxa de juros. Ademais, Oreiro et al (2012) sustenta que a indexação diária dos títulos públicos, dada pela cláusula do preço de recompra, contribui para eliminar o efeito riqueza da política monetária, tornando-a ineficiente. Destaca-se ainda que, em um ambiente de elevadas taxas de juros, os agentes também tendem a ficar menos sensíveis a pequenas variações nos juros, necessitando de altas variações e, consequentemente, taxas de juros de curto prazo cada vez mais elevadas para promover choques contracionistas na atividade econômica.…”