Plano Real e âncora cambial

Abstract

RESUMO Recentemente, vários países latino-americanos com inflação alta e vários tipos de desequilíbrios passaram por programas de estabilização da desinflação. O Brasil implementou em julho de 1994 o Plano Real - um experimento de estabilização baseado em taxa de câmbio. Este artigo revisita essa experiência examinando as principais razões do colapso do regime cambial, em janeiro de 1999, sob pontos de vista teóricos alternativos. O que emerge do artigo é a conclusão de que a maioria dos “novos” argumentos apresentados para explicar a crise cambial brasileira são usados no passado por teóricos heterodoxos.

Currency Crisis or Overproduction? A Marxian Analysis of the Exchange Rate Peg Collapse in Brazil

“…According to Falcão Silva (2002), the mainstream understanding of the matter derives from the canonical framework of Krugman (1979) and Flood and Garber (1984). In these approaches, because of the coexistence of two opposing economic policies—financing public debt with monetary base expansion and a fixed exchange rate regime—speculators foresee a regime change and attack foreign reserves the moment their shadow price exceeds their official one.…”

“…Still, according to Falcão Silva (2002), in addition to the new-generation models, the contributions of Calvo and Mendoza (1996a, 1996b) and Krugman (1998) deserve special attention. The former authors connect the balance of payments crisis to financial crises.…”

“…As a response, most of the affected economies adopted stabilization programs that had an exchange rate peg as a common element. In Brazil, after a series of failed attempts, inflation control was achieved through a three-stage plan called the Real Plan (Falcão Silva 2002; Kiguel and Liviatan 1992; Teixeira Lanzana 2017; Giambiagi and Além 2016).…”

“…If, on the one hand, the stabilization plan’s success is unquestionable, then on the other, it appears to be unequivocal to most economists that it was also the cause of the Brazilian late 1990s crisis (Kregel 1999; Schwartsman 1999; Saad-Filho and Morais 2002; Saad-Filho and Mollo 2002; Giambiagi and Além 2016; Giambiagi et al 2021). In both the mainstream and part of the heterodoxy, this understanding derives from the currency crisis or balance of payments crisis theories (Falcão Silva 2002).…”

Dominância fiscal ou dominância monetária no Brasil: uma análise do regime de metas de inflação

“…O Plano Real foi bem sucedido no controle da inflação, mas a gestão macroeconômica deixou dois problemas se agravarem: um desequilíbrio externo crescente e uma crise fiscal. O desequilíbrio externo se dava principalmente por conta do grande aumento das importações, em consequência da âncora cambial, estabelecida no cerne do plano, e da queda das exportações que não acompanhavam essa expansão (SILVA, 2002).…”