[fre] Entre 1987 et 1995, les taux d’endettement des entreprises industrielles françaises et allemandes présentent deux différences importantes. Au cours de cette période, ce taux connaît une forte baisse en France alors qu’il est relativement stable en Allemagne. Le taux d’endettement diffère peu selon la taille de l’entreprise en France, tandis que les écarts sont significatifs entre celui des petites entreprises allemandes et les plus grandes qui ont un endettement nettement plus faible. Au-delà de ces différences, qui peuvent s’expliquer par un contexte institutionnel distinct, une analyse économétrique des déterminants microéconomiques du comportement d’endettement des entreprises françaises et allemandes met, cependant, en évidence une grande similitude de ces déterminants à court terme dans les deux pays. Ainsi, les entreprises en forte croissance ont des besoins de financement externe importants, ce qui implique une corrélation positive entre le niveau d’endettement et la croissance. En revanche, la corrélation est négative entre le profit et la dette si l’on considère que les entreprises préfèrent s’autofinancer, notamment pour les plus petites d’entre elles qui accéderaient plus difficilement aux capitaux extérieurs. Le coût de financement a aussi un impact négatif sur la dette, et, dans les deux pays, l’effet est plus fort pour les grandes entreprises qui sont plus sensibles au coût de la dette puisqu’elles ont davantage de possibilités de financement. [spa] Entre 1987 y 1995, las tasas de endeudamiento de las empresas industriales francesas y alemanas presentan dos diferencias relevantes. En el periodo, esta tasa sufre una fuerte baja en Francia pero sigue bastante estable en Alemania. La tasa de endeudamiento difiere poco segun el tamano de la empresa en Francia, mientras que las diferencias son fuertes entre la de las pequenas empresas alemanas y las mayores que tienen un endeudamiento mucho mas bajo. Mas alla de las diferencias, que pueden explicarse por un contexto institucional distinto, un analisis econométrico de los determinantes microeconomicos dei comportamiento de endeudamiento de las empresas francesas y alemanas pone sin embargo de manifiesto una gran similitud de estos determinantes a corto plazo entre ambos paises. Asi, aquellas empresas en fuerte crecimiento tienenunas. necesidades de financiacion externa importantes, lo cual implica una correlacion positiva entre el nivel de endeudamiento y el crecimiento. En cambio, la correlacion es negativa entre las ganancias y la deuda si. se considera que las empresas, sobre todo aquellas mas pequenas cuyo acceso a los capitales exteriores serra mas diffcil, prefieren autofinanciarse. El coste de financiacion tiene también un impacto negativo sobre la deuda, y, en ambos paises, el efecto es superior para las grandes empresas sensibles al coste de la deuda, ya que tienen mayores posibilidades de financiacion. [ger] Zwischen 1987 und 1995 weisen die Verschuldungsgrade der französischen und der deutschen Industrieunternehmen bedeutende Unterschiede...
SummaryThis paper investigates the borrowing behavior of 2,900 French and 1,300 German firms over the 1987-95 period. Both samples based on data sets of the Banque de France and the Deutsche Bundesbank not only include large but also small and medium-sized enterprises. Applying GMM techniques, we estimate identical debt equations for the two total samples and by size class. Despite the large differences between the two countries in term of debt trends over time and size class the main result is the similarity of a few determinants between France and Germany. E.g. we find that firm growth has a positive impact on borrowing according to the theory of signalling whereas the negative correlation of profit and debt supports pecking order approach and the cost of finance has a negative impact on leverage, too. Additionally, the study can provide some insights for the monetary transmission mechanism in both EMU member countries.
No abstract
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