Pesquisas sobre estrutura de capital das empresas são consideradas dentre as mais relevantes na área de finanças. Diversas abordagens teóricas têm sido discutidas e testadas na literatura financeira. Este estudo buscou analisar o nível de endividamento das maiores empresas brasileiras, à luz das duas principais teorias que versam sobre o assunto, a teoria de Pecking Order e a teoria de trade-off, testando seus determinantes. A teoria do Pecking Order sugere a existência de uma hierarquia no uso de fontes de recursos, enquanto a teoria de trade-off considera a existência de uma estrutura meta de capital que seria perseguida pela empresa. O estudo é uma adaptação do artigo de Gaud et al. (2005), cujo trabalho serviu como base e principal referência para a escolha das principais variáveis e dos testes econométricos realizados. Tal como Gaud et al. (2005), desenvolvemos as análises estatísticas utilizando a metodologia de Panel Data, que considera os dados da amostra em corte transversal e longitudinal. Além de testes estáticos, foram feitos testes dinâmicos, com o objetivo de analisar o processo de ajuste da estrutura de capital ao longo do tempo, em direção a um suposto nível-alvo ótimo. Os resultados demonstraram relação negativa entre o nível de endividamento das empresas e o grau de tangibilidade dos ativos e a rentabilidade, bem como relação positiva do endividamento com o risco. Demonstraram ainda que empresas de capital estrangeiro são mais endividadas que empresas nacionais. De um modo geral, os resultados sugerem que a teoria de Pecking Order é mais consistente do que a teoria de trade-off para explicar a estrutura de capital das companhias abertas brasileiras. Em especial, destacamos a relação negativa entre endividamento e rentabilidade, confirmando vários outros resultados de pesquisa obtidos na realidade brasileira. A análise dinâmica demonstrou baixa velocidade do processo de ajuste da estrutura de capital em direção ao nível-alvo, sugerindo a existência de elevados custos de transação e confirmando o comportamento de Pecking Order dos administradores.

No abstract

The injection of sulfur hexafluoride (SF₆) or perfluoropropane (C₃F₈) was used as a method of internal tamponade in 43 eyes affected by retinal detachment due to macular hole. The technique of ocular hypotension prior to gas injection varied according to the characteristics of each case, using vitrectomy and SF₆ 30% in 8 cases (group 1), fluid-gas (SF6) exchange through the pars plana in 10 cases (group 2) paracentesis of the anterior chamber prior to injection of SF₆ in 12 cases (group 3) and injection of C₃F₈ without drainage in 13 cases (group 4). Retinal reattachment was initially achieved in 87 (group 1), 83.3 (group 2), 100 (group 3) and 92.3% (group 4), but 4 recurrences yielded a 6-month follow-up cure of 75 (group 1), 75 (group 2), 91 (group 3) and 84% (group 4). Postoperative complications included proliferative vitreoretinopathy (7%), endophthalmitis (2.3%) and subretinal hemorrhage (2.3%). The use of intraocular gas tamponade appears to be a procedure with an acceptable complication rate in the treatment of retinal detachment due to macular hole. This study suggests the use of paracentesis and SF₆ in phakic eyes, C₃F₈ in aphakic eyes and vitrectomy plus 30% SF₆ in eyes with proliferative vitreoretinopathy or vitreoretinal traction adjacent to the macular hole.

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