Understanding the Evolution of World Business Cycles

Abstract

This paper studies the changes in world business cycles during the period 1960-2001. We employ a Bayesian dynamic latent factor model to estimate common components in the main macroeconomic aggregates (output, consumption, and investment) of the G7 countries. Using the model, we estimate common and country-specific factors. These factors are used to quantify the relative importance of the common and country components in explaining comovement in each observable aggregate over three distinct time periods: the Bretton Woods (BW) period (1960:1-1972:2), the period of common shocks (1972:3-1986:2), and the globalization period (1986:3-2001:4). We also study how different types of shocks have affected the nature of business cycle comovement over these three periods. We find that the common factor explains a larger fraction of output, consumption and investment volatility in the globalization period than it does in the BW period. The common factor also accounts for a larger fraction of investment variation in the period of globalization than it does in the common shock period. Movements in interest rates seem to be the predominant source of comovement for most countries, with oil prices playing a critical role in Japan and to a lesser extent in the U.K. during the common shock period. The main driver of observed comovement in the globalization period remains unidentified, leaving open the possibility that it involves productivity shocks.ϒ We would like to thank Linda Tesar, Prakash Loungani and Pre-Conference participants for useful suggestions.

Global Forces and Monetary Policy Effectiveness

“…The evidence regarding the output synchronization is mixed. Kose Kose et al (2005), the fact that the output correlations across countries were particularly high in the 1970s may reflect unusually strong common shocks, such as large movements in oil prices, during that period. These authors thus argue that the reduction in the 2 Similar comovements in economic activity have been documented for more restricted sets of countries.…”

Los ciclos económicos internacionales: Antecedentes y revisión de la literatura

“…En esta línea se han desarrollado dos enfoques, el primero se basa en utilizar aproximaciones al modelo factorial dinámico que se acercan más al modelo estático no paramétrico del análisis estadístico multivariante; o bien, como segundo enfoque se han elaborado estimaciones desde un enfoque bayesiano con el que estamos menos familiarizados y en el que no se entrará a profundizar. En el primer enfoque, se enmarca como trabajo de referencia el de Stock y Watson (1998, 2002b, donde presentan una amplia revisión de la literatura y detallan el desarrollo teórico que posteriormente ha sido aplicado en los trabajos de Stock y Watson (1999, 2002a En un segundo enfoque se presenta una propuesta de estimación bayesiana, cuyas referencias podemos encontrar en Otrok y Whiteman (1998), que desarrollan un modelo bayesiano para la obtención de indicadores coincidentes y adelantados con datos del estado de Iowa (Forni et al, 2000a), para la UE (Forni et al, 2000b) o para Estados Unidos (Forni et al, 2005), que proponen un modelo bayesiano con dinámica infi nita y errores no ortogonales, y que posteriormente se han tratado de generalizar y ampliar en los trabajos de Kose et al (2003b), Kose et al (2003aKose et al ( , 2005 y Kose et al (2008), para un ciclo internacional. Este último enfoque a pesar de ofrecer alternativas a ciertas limitaciones del enfoque no paramétrico tradicional, también plantea fuertes restricciones ya que se deben estimar los factores a priori y en los trabajos presentados no se contrastan determinadas suposiciones sobre la dinámica entre países impuesta por los autores.…”

“…Los estudios en esta línea se han centrado fundamentalmente en estimar la sincronización entre los ciclos con estudios de la Unión Europea (UE), para ver si ante medidas de política estabilizadoras, todos los países miembros reaccionan igual y sufren las mismas consecuencias; destacando los trabajos de Harding y Pagan (2002), Artis et al (2004), Massman y Mitchell (2004), Darvas y Szapáry (2004), Camacho et al (2005Camacho et al ( , 2006, Baxter y Kouparitsas (2005), Krolzing y Toro (2005), Böwer y Guillemineau (2006), Cendejas et al (2006) y Maudos et al (2008); o bien, en los países del G7 mostrando una mayor estabilidad del ciclo económico de estos países en las últimas dos décadas (Stock y Watson, 2003), y en la OCDE (Cancelo y Uriz, 2001;Lumsdaine y Prasad, 2002;Kaufmann, 2003;Artis et al, 2004;Bovi, 2005, y Cotis y Coppel, 2005. Sin embargo, son pocos los trabajos que tratan de evaluar el ciclo a nivel mundial como es el informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) de octubre de 2007, que en su capítulo 5 recoge un análisis exhaustivo de los cambios en la dinámica de un ciclo económico global para 133 países, o bien, los trabajos de Dées y Vansteenkiste (2007) y Kose et al (2008); así como los trabajos anteriores en esta línea de Kose et al (2003), y Kose et al (2003Kose et al ( , 2005 2 . En este trabajo se trata de tener una visión general de lo que ha ocurrido en cuanto a la defi nición del ciclo, así como de las técnicas empleadas para su estimación tanto a nivel individual como conjuntamente.…”

Business Cycles in Latin American Economy: 1950-2007

“…During this period, economic systems disappeared, a new international economic order emerged with the intensification of the globalization process, and countries began to live with moments of crisis and expansion with different characteristics of earlier times, see Kose et al (2003Kose et al ( , 2005. Burns and Mitchel (1946) were the pioneers in the interest of the international literature on business cycles, complemented with the use of more elaborate statistical techniques, as Bry and Boschan (1971), and followed by several other studies, see Stock and Watson (1988, 1991, 1993 and .…”

“…If on one hand there is harmonization in terms of the behavior of the economies of the G7, on the other hand, the impact of structural shocks has demonstrated an ability to spread quickly those effects in all other economies, causing disturbances of high intensity and fluctuations in economic systems, see Kose et al (2005). The integration between developed and emerging countries intensified since 2001, it also raised the idea of searching the cyclical movements in other regions, see Mendoza (1995), Correa (2003), Correa and Hilbrecht (2004) and Kose et al (2008) that indicate the existence of similar features on the movement of economic aggregates.…”