The benefits are at the tail: Uncovering the impact of macroprudential policy on growth-at-risk

Abstract

for their very helpful comments and suggestions. I also thank the comments of the participants of the research seminar at Banco de España and the International Finance and Banking Society Conference 2019. I specially acknowledge the colleagues of the working groups of the European Systemic Risk Board where this study has been extensively discussed, for their very useful improvement ideas and suggestions. This paper is the sole responsibility of its author. The views represented here do not necessarily reflect those of the Banco de España or the Eurosystem.

Evidencia sobre el impacto y la efectividad de las herramientas macroprudenciales

“…En el segundo ejercicio, se analiza el impacto de la política macroprudencial sobre el riesgo de recesiones muy severas en el futuro. Este análisis se realiza mediante la extensión del modelo de crecimiento en riesgo propuesto por Galán (2020), para estudiar el impacto de un índice de política macroprudencial en un conjunto de economías europeas en el crecimiento futuro del PIB a diferentes horizontes. Además, se ilustra la efectividad de medidas específicas, como los requerimientos de capital o las medidas centradas en los prestatarios.…”

“…Finalmente, los escasos estudios previos que analizan el impacto de la activación de este tipo de medidas sobre el crecimiento económico han encontrado efectos negativos (ver Richter et al, 2019 centran en modelos que identifican el impacto sobre la media del PIB, donde se observan los costes del endurecimiento de la política macroprudencial en el corto plazo. Por otro lado, los escasos estudios que analizan los efectos de la desactivación de estas herramientas en períodos de crisis encuentran efectos poco significativos (Galán, 2020). No obstante, probablemente las pérdidas de los bancos serían menores dado el menor riesgo de sus balances.…”

“…Finalmente, más recientemente, los modelos de crecimiento en riesgo (Adrian et al, 2019) han permitido evaluar el impacto de las medidas macroprudenciales para diversos horizontes de previsión del PIB a lo largo de toda su distribución, tanto para países individuales como para paneles (Duprey & Ueberfeldt, 2020;Galán, 2020). En estos análisis resulta de especial interés el estudio del impacto de la política macroprudencial sobre la cola izquierda de la distribución, sobre la cual se identifican los efectos más importantes del riesgo financiero.…”

“…Los períodos expansivos son aquellos donde el crecimiento del crédito y de los precios de la vivienda es superior al percentil 75 de la distribución histórica en cada país. Las medidas basadas en el prestatario (incluyendo límites a ratios LTV, LSTI, plazo de las hipotecas y otras referenciadas a características del prestatario) se capturan mediante un índice acumulado que discrimina entre activación o endurecimiento y liberación o relajación de medidas (para más detalles véase Galán, 2020). FUENTE: Elaboración propia.…”

“…FUENTE: Elaboración propia. trabajo de Galán (2020) de crecimiento en riesgo para analizar durante períodos de expansión y de crisis, tanto el impacto general de las medidas macroprudenciales, como dos medidas individuales -los requerimientos de capital y las medidas basadas en el prestatario-. Mientras que el SVAR permite un análisis del efecto de las políticas en el valor medio de las variables objetivo, los estudios que parten de regresiones cuantílicas, como los modelos de crecimiento en riesgo, proporcionan información de toda su distribución futura, incluidos los eventos extremos.…”