Tax reform and payout policy: Do shareholder clienteles or payout policy adjust?

Abstract

Changes in taxation of corporate dividends offer excellent opportunities to study dividend clientele effects. We explore payout policies and ownership structures around a major tax reform that took place in Finland in 2004. Consistent with dividend clienteles affecting firms' dividend policy decisions, we find that Finnish firms altered their dividend policies based on the changed tax incentives of their largest shareholders. While firms adjust their payout policies, our results also indicate that ownership structures of Finnish firms also changed around the 2004 reform, consistent with shareholder clienteles adjusting to the new tax system.

The position of management of Czech joint-stock companies on dividend policy

“…In researching the tax effect for the drop of prices on the ex-dividend date, empirical studies primarily use changes in tax systems. For example, the authors of [21] corroborated the tax clientele effect, though the tax effect was not upheld in the study by these authors [35], for example.…”

Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Kepemilikan Individual Dan Kepemilikan Institusional Dengan Perubahan Peraturan Perpajakan Sebagai Variabel Pemoderasi

“…Ditinjau dari aspek perpajakan, kepemilikan institusional merupakan higher-taxed institutional investor, sehingga investor institusional cenderung tidak menyukai pembayaran dividen yang tinggi. Investor institusi beranggapan bahwa dengan adanya pembagian dividen, manajer perusahaan dianggap tidak mampu melihat peluang-peluang investasi yang menguntungkan (Jain 2007 Korkeamaki et al (2010), Reformasi Pajak melalui perubahan tarif pajak telah memberikan dampak positif pada kebijakan dividen yang selanjutnya berpengaruh terhadap tingkat kepemilikan saham secara keseluruhan. Begitupula dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Zulaikah (2012) yang menunjukkan bahwa penurunan tarif pajak penghasilan dividen wajib pajak orang pribadi dalam negeri memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap peningkatan kebijakan pembayaran dividen perusahaan.…”

“…Hal ini menimbulkan pertanyaan apakah perubahan peraturan perpajakan tersebut juga memoderasi preferensi investor individual untuk menginvestasikan sahamnya pada perusahaan yang membagikan dividen dalam jumlah yang cenderung meningkat. Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Wu (1996), Korkeamaki et al (2010), dan Zulaikah (2012), maka hipotesis dalam penelitian ini adalah: H3: Perubahan Peraturan Perpajakan memoderasi pengaruh kebijakan dividen terhadap kepemilikan individual.…”

“…Sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Korkeamaki et al (2010), Wu (1996), Chang dan Rhee (1990) bahwa perubahan Peraturan Perpajakan (tax reform) berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang ditunjukkan dengan perubahan jumlah kepemilikan saham. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesisnya adalah: H4: Perubahan Peraturan Perpajakan memoderasi pengaruh kebijakan dividen terhadap kepemilikan institusional.…”

“…Hal ini dibuktikan dengan adanya pengaruh secara positif dan signifikan dari kebijakan dividen terhadap kepemilikan individu- Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Wu (1996), Korkeamaki et al (2010) dan Zulaikah (2012. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Wu (1996) dan Korkeamaki et al (2010), Reformasi Pajak melalui perubahan tarif pajak telah memberikan dampak positif pada kebijakan dividen yang selanjutnya berpengaruh terhadap tingkat kepemilikan saham secara keseluruhan. Begitupula dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Zulaikah (2012) yang menunjukkan bahwa penurunan tarif pajak penghasilan dividen atas wajib pajak orang pribadi dalam negeri memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap peningkatan kebijakan pembayaran dividen perusahaan.…”