Revisión de algunas estimaciones recientes del traspaso del tipo de cambio a los precios en México

Abstract

Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA Revisión de algunas estimaciones recientes del traspaso del tipo de cambio a los precios en México

Industrial growth and consumer goods inflation in Mexico: An econometric analysis

“…The work of Hernández (2015), however, successfully casts doubt on the accuracy of the earlier findings, arguing that both Capistrán, Ibarra and Ramos-Francia (2012) and Cortés (2013) make use of monthly data for the annual growth rate of inflation and exchange-rate depreciation when estimating the VAR model and the accumulated impulse-response functions, thereby creating a mismatch between the frequency of the data and the periodicity of the growth rate of the variables being studied. In Hernández's view, this mismatch ultimately results in a downwardly-biased estimation of price elasticity with respect to the exchange rate.…”

“…To sum up, the recent empirical literature identifies the following variables as leading sources of inflation: budget deficits, money supply, the exchange rate and inflationary expectations. Furthermore, the econometric literature underlines the following aspects: (i) exchange-rate shocks were a powerful cause of price instability in high-inflation Latin American countries such as Argentina, Brazil and Mexico "in the 1980s" (Dornbusch, Sturzenegger and Wolf, 1990); (ii) more recently, fiscal and monetary expansion has become more inflationary than exchange-rate depreciation (Rogers and Wang, 1995); (iii) the pass-through effect decreases as the macroeconomic stabilization process moves forward (Baqueiro, Díaz de León and Torres, 2003;Capistrán, Ibarra and Ramos-Francia, 2012;Cortés, 2013;Guillermo and Rodríguez, 2014;Rodríguez, 2015); (iv) however, the pass-through effect from the exchange rate to prices, while smaller than before, has probably been underestimated (Hernández, 2015); and (v) inflation-targeting monetary policy has been useful in anchoring inflationary expectations in developing countries such as Brazil and Mexico (Carrasco and Ferreiro, 2011;Caldas, 2013). By the same token, economic activity responds to fiscal and real shocks and, to a lesser degree, to monetary and exchangerate shocks (Rogers and Wang, 1995).…”

El esquema de objetivos de inflación: Evidencia para América Latina (1999-2015)

“…De acuerdo con la regla anterior, la autoridad monetaria ajustará el tipo de interés nominal de corto plazo en función de las desviaciones de la inflación y el nivel de producción respecto a sus objetivos. En esta tarea, debe decidir qué dimensión temporal de los valores de las variables inflación y producción va a tomar: una posibilidad es utilizar sus valores actuales, otra opción es utilizar los valores pasados, suponiendo expectativas adaptativas, y, por último, bajo el 4 Para un análisis exhaustivo de las dificultades a la hora de estimar la elasticidad de traspaso del tipo de cambio a los precios véase Hernández (2015). supuesto de expectativas racionales, el banco central debe realizar una correcta estimación de los valores futuros de estas variables.…”

Crecimiento industrial y aumento de los precios de los bienes de consumo en México: Un análisis econométrico

“…No obstante, el trabajo deHernández (2015) plantea dudas razonables sobre la precisión de las conclusiones anteriores al señalar que, para estimar el modelo VAR y las funciones acumuladas de impulso-respuesta, tanto Capistrán, Ibarra y Ramos-Francia (2012) comoCortés (2013) utilizaron datos mensuales para la tasa de crecimiento anual de la inflación y la depreciación del tipo de cambio, lo que originó un desajuste entre la frecuencia de los datos y la periodicidad de la tasa de crecimiento de las variables bajo estudio. En opinión de Hernández, este desajuste termina ocasionando un sesgo a la baja en la estimación de la elasticidad de los precios con respecto al tipo de cambio.En la misma línea de investigación, Carrasco y Ferreiro (2011) analizan el proceso de estabilización de la inflación en México y llegan a la conclusión de que el sistema de metas de inflación permitió al Banco de México controlar con mayor facilidad las expectativas inflacionarias.…”

“…Por ende, por la vía de la moderación de las expectativas inflación, un banco central con un régimen creíble de metas de inflación podrá mitigar los efectos negativos de la estabilización macroeconómica sobre las variables reales.En resumen, la literatura empírica reciente señala que los déficits presupuestarios, la oferta monetaria, el tipo de cambio y las expectativas inflacionarias son las principales fuentes de inflación. Asimismo, la literatura econométrica hace hincapié en los siguientes aspectos: i) las perturbaciones cambiarias fueron una de las principales causas de la inestabilidad de los precios en los países latinoamericanos con elevadas tasas de inflación, como la Argentina, el Brasil y México "en la década de 1980"(Dornbusch, Sturzenegger y Wolf, 1990); ii) más recientemente, la expansión fiscal y monetaria ha generado más inflación que la depreciación del tipo de cambio(Rogers y Wang, 1995); iii) el efecto traspaso disminuye a medida que el proceso de estabilización macroeconómica se consolida(Baqueiro, Díaz de León y Torres, 2003;Capistrán, Ibarra y Ramos-Francia, 2012;Cortés, 2013;Guillermo y Rodríguez, 2014;Rodríguez, 2015); iv) sin embargo, el efecto traspaso del tipo de cambio a los precios, si bien ha disminuido en comparación con el pasado, probablemente ha sido subestimado(Hernández, 2015), y v) la política monetaria de metas de inflación ha sido útil para mantener a raya las expectativas inflacionarias en países en desarrollo como el Brasil y México(Carrasco y Ferreiro, 2011;Caldas, 2013). Del mismo modo, la actividad económica es sensible a las perturbaciones fiscales y las reales y, en menor medida, a las de tipo monetario y cambiario(Rogers y Wang, 1995).…”