La macroéconomie à l’heure de la stagnation séculaire

Abstract

Cet article reprend, actualise et étend une note de l'OFCE publiée en 2016. Nous remercions Sandrine Levasseur et le référé anonyme pour leurs nombreuses et utiles remarques.

Vieillissement et épargne des ménages

“…Dans ce régime de stagnation séculaire, les politiques budgétaires deviennent efficaces car la perspective de nouveaux débouchés de production a des effets inflationnistes, ce qui réduit les effets pervers des rigidités nominales sur la capacité des marchés à s'équilibrer par les prix. Toutefois, une relance excessive peut fortement dégrader le niveau d'épargne nationale et donc le niveau futur de production potentiel (Le Garrec et Touzé, 2017) L'autre critique de la vision pessimiste de Gordon est développée par . Ces auteurs considèrent que l'évolution récente de la croissance de la productivité aurait été mal mesurée car l'effet bénéfique de la destruction créatrice au sens de Schumpeter aurait été sous-estimé.…”

Prélèvement à la source de l’impôt sur le revenu et année de transition

“…En revanche, pour un contribuable qui rembourse un emprunt, les taux d'intérêt débiteurs observés sont plus élevés : de 1 à 3,90 % pour des crédits à la consommation et entre 1,5 et 2,6 % pour un crédit immobilier. Cette faiblesse singulière des taux d'intérêt nominaux résulte d'un contexte macroéconomique particulier de faible croissance et de quasi déflation qualifié parfois de « stagnation séculaire » (Le Garrec et Touzé [2017a]). Dans un cadre prospectif, le retour probable de l'inflation à son niveau de long terme, d'environ 2 %, devrait vraisemblablement induire des taux d'intérêt nominaux supérieurs à 2 %.…”

“…D'abord, il est important de noter que la France de 2018 avec un taux de chômage proche de 9 % n'est pas l'Islande de 1986-87 qui était au plein emploi avec un taux de chômage de 0,7 %. Ensuite, dans un contexte d'excès d'offre avec un output gap qui n'est pas refermé (Le Garrec et Touzé [2017a]), il serait aussi utile d'évaluer l'impact du PAS sur la demande des ménages à court terme. Il s'agirait de savoir alors comment le paiement précoce de l'impôt, et donc sa hausse implicite (effet revenu), associé à une année blanche (effet patrimoine) modifie la consommation agrégée des ménages.…”