Justificativas do turnover de CEOs: estudo em companhias brasileiras investidas por fundos de pensão

Abstract

R. M. Matos; R. D. Colauto / Rev. Cont Org 30 (2017) [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 24 O estudo identifica as justificativas para o turnover de CEO em companhias de capital aberto no período 2010 a 2014 e mede a intensidade da divulgação dessas justificativas. Para tanto, foi proposto um índice distribuído nas dimensões de divulgação 'forçada e voluntária', a exemplo do estudo de Parrino (1997). A confiabilidade do índice foi medida pelo teste KR-20. A amostra cobriu 65 companhias brasileiras de capital aberto que tinham no mínimo um Fundo de Pensão fechado como acionista. A identificação das justificativas sobre o turnover de CEO foi feita por Análise de Conteúdo. Os resultados para amostra brasileira apontam uma tendência de aumento no turnover quando o desempenho é insatisfatório, corroborando resultados do estudo de Kaplan e Minton (2012). As trocas de CEOs ocorreram predominantemente em companhias com participação societária de fundos de pensão vinculados às empresas estatais. As justificativas de 'desempenho insatisfatório' e 'atuação exclusiva no conselho' (não acumulo de cargos executivos) foram as mais divulgadas na mídia especializada. INTRODUÇÃONo ambiente sensível das Bolsas de Valores os eventos relevantes impactam nas decisões dos investidores sobre comprar, vender ou manter as suas posições, influenciados por fatores exógenos que contribuem substancialmente para a determinação do valor das ações. Um dos eventos que tem potencial para influenciar as decisões dos investidores é a mudança de CEO, pois este atua no sentido de concretizar os objetivos e metas traçadas pelo Conselho de Administração.A Lei 6.404/76 estabelece que os administradores das companhias abertas são obrigados a comunicar imediatamente à bolsa de valores e a divulgar pela imprensa qualquer fato relevante ocorrido nos seus negócios, que possa influir, de modo ponderável, na decisão dos investidores do mercado de vender ou comprar valores mobiliários emitidos pela companhia. A mudança de CEO em uma companhia tende a impactar na gestão da empresa e consequentemente na precificação dos seus títulos no mercado, positiva ou negativamente, dependendo, entre outros fatores da justificativa da troca de comando. Em decorrência disto, os investidores revisam suas expectativas sobre o valor da empresa em razão da relevância do papel do CEO (Cheung & Jackson, 2012 Abstract

A relevância dos fatos relevantes: um estudo das empresas do novo mercado que compõem o Índice Bovespa (IBOV [B]³)

“…Consequentemente, a utilização do Índice Bovespa ocorreu devido à expressiva representatividade das empresas que compõem esse índice, sua liquidez, além de serem consideradas uma amostra adequada para representar o comportamento geral das companhias integrantes do mercado de capitais brasileiro (Kos et al, 2017;Matos & Colauto, 2017;Paixão et al, 2017;Takamatsu et al, 2008). A partir da amostra foi realizada a busca no Site Empresa da B3, dos FRs de cada uma das empresas listadas nesse segmento, no período de março 2014 a março de 2018.…”

Relação entre divulgação de ações regulatórias de propósito sancionador e a rotatividade de CEO

“…In the current literature on the relationship between CEO turnover and corporate performance, there is a consensus that forced CEO turnover is more likely in companies with poor performance in the year prior to the turnover than in companies with no CEO turnover and voluntary dismissal (Huson et al, 2001;Hazarika et al, 2012;Gorton et al, 2017;Matos & Colauto, 2017). On the other hand, the company's high performance does not prevent the likelihood of CEO turnover when they manage results to mitigate the effects of not reaching market profit expectations (Hazarika et al, 2012).…”

“…Parrino (1997) is considered a pioneer in terms of classifying CEO turnover as forced and voluntary. However, Matos and Colauto (2017) emphasize the lack of consensus among researchers about this classification and argue that this perspective can be biased, as companies often seek to conceal the actual reasons for CEO turnover, resorting to evasive or vague expressions when justifying the event.…”

“…In the relevant literature on the effect of enforcement actions by government regulatory and monitoring agencies on CEO turnover, Chang et al (2021) found that US Securities and Exchange Commission (SEC) enforcement actions are associated with the likelihood of forced CEO and CFO turnover. CEO turnover classified as forced, voluntary departure, and the possibility of retaining the CEO were explored in studies by Parrino (1997), Campbell et al (2011), Hazarika et al (2012, and Matos and Colauto (2017). From another perspective, Brazilian studies by Fontes (2013), Fusiger et al (2015, Melo et al (2017), Borges andAndrade (2019), andSantos et al (2020) focused on carrying out descriptive surveys of regulatory actions in the Brazilian capital market scenario, without taking CEO turnover into account.…”

Effect of Tax Aggressiveness on Ceo Turnover

“…Although the Brazilian stock market is small and its ownership is more concentrated, it is possible to observe a tendency to replace the companies' leadership when performance is considered insufficient (Matos & Colauto, 2017). CEO turnover is related to internal monitoring by companies' shareholders, controllers, and creditors (Mellone Júnior & Saito, 2004).…”