Investor emotional biases and trading volume’s asymmetric response: A non-linear ARDL approach tested in S&P500 stock market

Abstract

This paper investigates the dynamic linkages between trading volume and investors sentiments for the S&P500 stock exchange. Two sentiment indicators are considered, the overconfidence and the net optimism-pessimism indicator. Non-linear dynamic approach, namely the asymmetric autoregressive distributed lag (NARDL) model is used to capture the long-term and short-term non-linear connections between the investor sentiment and the stock market liquidity. Empirical findings suggested an asymmetric long-term market liquidity reaction to investor sentiment. In the short-term, the stock market liquidity react rapidly and asymmetrically to changes in overconfidence sentiment, while the optimism and pessimism sentiment has insignificant short-term impact on trading volume.

Como o volume de negociação reage ao sentimento do investidor?

“…Atualmente, os estudos tentam ir além da mera constatação de que o sentimento do investidor afeta ou não o mercado de ações. Diversos autores encontraram evidências de que o sentimento do investidor é uma das causas subjacentes da não linearidade e da assimetria no volume de negociação e no retorno das ações (Ding et al, 2004;Schmeling, 2009;Zhang & Semmler, 2009;Dhaoui & Bacha, 2017). Por esse motivo, Dhaoui e Bacha (2017) indicam a relevância de analisar o sentimento do investidor juntamente com dois componentes do mercado de ações: i) o preço das ações, e ii) o volume de negociação.…”

“…O volume de negociação é amplamente utilizado com uma proxy para a liquidez do mercado de ações (Grossman & Miller, 1988) e parece ser sensível ao sentimento do investidor, respondendo assimetricamente ao otimismo e pessimismo (Dhaoui & Bacha, 2017). Ding et al (2004) e Zhang e Semmler (2009) encontraram evidências de que, diferente do sentimento pessimista, o sentimento otimista pode levar a um volume de negociação substancial.…”

“…Embora já existam evidências da relação entre o sentimento do investidor e o mercado de ações, a literatura é inconclusiva, pois espera-se que as expectativas dos investidores mudem de acordo com a chegada de novas informações no mercado (Daniel, Hirshleifer, & Subrahmanyam, 1998;Kim & Kim, 2014). Além disso, diversos autores encontraram evidências de que o sentimento do investidor é uma das causas subjacentes da não linearidade e da assimetria no volume de negociação e no preço/retorno das ações (Ding, Charoenwong & Seetoh, 2004;Schmeling, 2009;Zhang & Semmler, 2009;Dhaoui & Bacha, 2017). Ding et al (2004) e Zhang e Semmler (2009) diferente do sentimento pessimista, o sentimento otimista pode levar a um volume de negociação substancial.…”

“…Ding et al (2004) e Zhang e Semmler (2009) diferente do sentimento pessimista, o sentimento otimista pode levar a um volume de negociação substancial. Como o sentimento de otimismo é reforçado à medida em que mais agentes aderem à uma tendência de mercado (Brown & Cliff, 2004, 2005, esperase que os impactos do sentimento otimista sejam diferentes do pessimista no longo prazo (Dhaoui & Bacha, 2017). Nesse contexto, este trabalho procura verificar a relação assimétrica entre o sentimento do investidor e o volume de negociação.…”

“…Nesse contexto, este trabalho procura verificar a relação assimétrica entre o sentimento do investidor e o volume de negociação. Para analisar essa relação empregou-se um modelo não linear de atrasos distribuídos autorregressivos assimétricos (NARDL) proposto por Shin, Yu e Greenwood-Nimmo (2014) que permite uma análise conjunta de não estacionariedade, não linearidade e ainda captura os efeitos assimétricos no curto e longo prazo, superando as limitações apontadas pela literatura (Ding et al, 2004;Brown & Cliff, 2004;2005;Zhang & Semmler, 2009;Dhaoui & Bacha, 2017).…”