Governança, risco e desempenho das companhias abertas brasileiras

Abstract

Nesta pesquisa procurou-se estimar a qualidade da governança praticada por uma amostra significativa de companhias abertas brasileiras, por meio de um índice composto por 20 perguntas de respostas binárias, no período entre 2002 e 2006, e relacioná-la a alguns indicadores de risco e desempenho das companhias abertas brasileiras. Foram utilizados como indicadores para o desempenho o ebit-to-sales, o market-to-sales, o return on assets e o return on equity.. Como indicadores para o risco foram usados o beta local, o beta obtido com o uso do S&P 500, a volatilidade das ações das empresas, o risco idiossincrático, e o custo implícito do capital. Confirmou-se a hipótese inicial de que melhores níveis de governança estão associados a melhores desempenhos das empresas e menores riscos das empresas. Verificou-se que as empresas com maiores índices de governança têm maiores margens e valor e menores rentabilidades. Contudo, variações do índice de governança estiveram positivamente relacionadas com rentabilidade e margem. Constatou-se, também, a existência de indícios de que a relação entre governança e valor existe mesmo na presença das variáveis mediadoras de risco e desempenho. Os resultados conseguidos com a aplicação do método das regressões lineares foram confirmados pelos resultados obtidos com a utilização das equações estruturais. A endogeneidade verificada em diversos testes realizados, não invalidou os resultados obtidos com o uso das regressões lineares. Encontraram-se evidências de relação de causalidade da governança para o risco e o desempenho. Palavras-chave: Governança, risco, desempenho, regressões lineares e equações estruturais.

A relação entre conselho de administração, desempenho, valor e risco no mercado brasileiro de ações

“…Lameira et al (2010) citaram também como possível justificativa o poder de negociação de empresas maiores perante os fornecedores, como forma de manter seu valor no mercado. No caso da variável endividamento, esperava-se relação negativa, conforme mencionaram Andrade et al (2009), em que empresas com maior participação de capital de terceiros são vistas como de maior risco, inclusive pelo fato de terceiros exigirem, em alguns casos contratualmente, o direito de participar de decisões de investimento dentro da empresa.…”

“…Esperava-se que quanto maior a firma, maior seria seu valor de mercado, conforme Lameira et al (2010). Porém, o resultado encontrado não corroborou a literatura.…”

Good Corporate Governance Practices in Brazilian Companies and the Risk-Return Dilemma

“…De acordo com o mapa perceptual apresentado na Figura 4, uma maior adesão a boas práticas de governança corporativa está associada a um risco médio-baixo e a um retorno médio-baixo, o que vai de encontro aos resultados encontrados por Sirqueira (2007), Oliveira e Lima (2007) e Lameira et al (2010). Portanto, os testes realizados proporcionaram sustentação para se inferir pela rejeição da hipótese da pesquisa, já que as empresas em segmentos de listagem com maior adesão de boas práticas de governança corporativa da BM&FBovespa não apresentam menores riscos nem obtêm menores retornos.…”

Estudo da influência da governança corporativa e do ambiente institucional dos países na lucratividade das empresas

“…Já Carvalhal-da-Silva (2004) encontra relações, algumas estatisticamente significantes, entre estrutura de governança, valor de mercado, alavancagem e política de dividendos das empresas brasileiras, enquanto Lameira et al (2007) sugerem que as melhores práticas de governança corporativa impactam o valor, mensurado pelo Q de Tobin, das empresas negociadas na bolsa de valores brasileira e que apresentam determinados níveis mínimos de liquidez e volatilidade de preços.…”

“…Neste sentido, torna-se importante identificar como características de governança ao nível das empresas podem afetar o valor das empresas. Destaca-se que esse problema de pesquisa já é investigado para o caso brasileiro em estudos como, por exemplo, de Aguiar et al (2004), Carvalhal-da-Silva (2004), Lameira et al (2007).…”