Fundamental Indexation in Brazil: a competitive strategy?

Abstract

Purpose -This article analyzes fundamental indexation in Brazil relative to the IBrX 100 and selected stock funds in the period between June 2003 and May 2015. This strategy relies on weights based on fundamental indicators and not on market prices.Design/methodology/approach -Fundamental indices built with the IBrX 100 stocks were weighted according to fundamental indicators. The fundamental weighting method sets the weight of each stock as proportional to a previously determined fundament value. This article also considers an ordinal weighting.Findings -The results indicate that fundamental indices do not display positive and statistically significant returns and alphas after adjusting a five risk factor model and transaction costs. The ordinal weighting suggests that fundamental indicator outliers do not drive results. The evidence also suggests that fundamental indices might perform better in bear markets.Originality/value -In general, fundamental indices behave like value stocks and do not present abnormal returns. This is consistent with the absence of fundamental index products in the Brazilian market.Keywords -active portfolio management, passive portfolio management, fundamental indexation, stock funds.

Do good fundamentals generate alpha?

“…O primeiro fator de risco nas Equações 1, 2 e 3 é o prêmio de risco de mercado (MRP), que é a diferença entre o retorno observado para o índice Ibovespa (R m,t ) e a taxa do Certificado de Depósito Interbancário (CDI) para cada mês (R f,t ), que permanece como sendo a taxa livre de risco. O índice Ibovespa representa a carteira de mercado porque é o mais antigo e mais seguido índice brasileiro; tem uma correlação 0,99 com o índice Brasil 100 (IBrX 100), que é mais amplo e seria uma alternativa; e é adotado em muitos estudos brasileiros (Roquete et al, 2018). Assim, o uso de qualquer um desses dois índices provavelmente produziria quase os mesmos resultados.…”

“…O CDI é uma taxa de juros e representa a taxa sem risco porque é o valor de referência mais utilizado, sendo incluído como taxa comparativa nas fichas técnicas de quase todos os tipos de fundos. É considerado um custo de oportunidade no mercado brasileiro, e seu comportamento é muito semelhante à taxa do tesouro do Governo federal, com uma correlação de 0,99, embora não esteja diretamente sujeito à taxa de juros básica da política monetária (Roquete et al, 2018). β i é o coeficiente do fator MRP para a carteira i.…”

“…s i é o coeficiente do fator de risco SMB. Esse procedimento é uma adaptação daquele em Fama e French (1993) e análogo ao de vários autores brasileiros (Roquete et al, 2018;Mussa et al, 2012;Rayes et al, 2012;Machado e Medeiros, 2011, por exemplo). O cálculo dos dois fatores de risco restantes descritos a seguir é semelhante.…”

Does the fundamental indexation portfolio perform better? An Indian investigation

“…The superiority of FI portfolios is limited to the frontier and a few emerging countries and is mainly attributed to value premium (Zaremba and Miziołek, 2017). Of late, two studies (Roquete et al , 2018; Urnes and Haugland, 2018) have also advocated that FI portfolios’ superiority is subjected to bearish market conditions.…”