Exchange Rate Policy in Context of Financial Markets' Instability

Abstract

ÚvodFinanční krize v Evropě a USA vyvolává řadu otázek spojených s efektivitou řešení jejích důsledků. V této souvislosti se do popředí zájmu ekonomů dostává mj. i rostoucí dynamika pěti velkých ekonomik zemí, které jsou známy jako seskupení BRICS -Brazílie, Rusko, Indie, Čína a Jižní Afrika. Všechny tyto země používají vlastní národní měnu a v jejich monetární politice hraje významnou roli kurzová politika. V tomto příspěvku se chceme zaměřit na kurzovou politiku Ruska v období 1999 -2011 a její důsledky pro vnitřní a vnější ekonomickou rovnováhu v kontextu nestability finančních trhů. Předmětem našeho zájmu bude především devizový trh.Nejprve seznámíme čtenáře s cíli a nástroji kurzové politiky. Pozornost budeme věnovat zejména charakteru uplatňovaného systému měnového kurzu rublu ve sledovaném období a vývoji bilaterálního i efektivního kurzu rublu v tomto období. Bude nás zajímat, do jaké míry volba kurzového systému, stabilita či volatilita kurzu rublu ovlivňují míru inflace a reálný ekonomický růst.V další části analýzy se zaměříme na vývoj úrokové míry a analýzu platební bilance. V neposlední řadě se budeme zabývat vývojem národního devizového trhu, a to jak z hlediska celkové dynamiky průměrného devizového obratu, tak i z hlediska struktury obratu podle obchodovaných devizových transakcí, měnových párů i protistrany devizových obchodů. V závěru chceme shrnout pozitiva a negativa kurzové politiky Ruska z pohledu vnější rovnováhy v kontextu vývoje situace na ruském devizovém trhu. Kurzová politika a volba systému měnového kurzuKurzová politika zapadá do celkového kontextu měnové politiky Ruské centrální banky (CBR), jejímž hlavním cílem je udržení meziroční míry inflace v rozmezí 5 až 7 %. Hlavním cílem kurzové politiky je pak podporovat zajištění stability národní měny a vytvářet podmínky pro dynamický rozvoj ruského devizového trhu. Nicméně systém měnového kurzu, jeho volba a rámec pro měnovou politiku se v průběhu sledovaného období měnil.Rubl je od 1. června 1996 směnitelnou měnou ve smyslu článku VIII Statutu mezinárodního měnového fondu. To znamená, že rubl nepodléhá žádným devizovým omezením a je v oblasti běžných plateb používán bez jakýchkoli zábran a omezení. V období 1999 -2007 udržovalo # Článek je zpracován jako jeden z výstupů výzkumného projektu Fakulty financí a účetnictví VŠE, který je realizován v rámci institucionální podpory VŠE IP100040 a výzkumného projektu "Nestabilita finančních trhů a efektivnost jejich regulace" podporovaného GAČR č. P 402/10/0289. * Prof. Ing. Jaroslava Durčáková, CSc. -profesorka; Katedra měnové teorie a politiky, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3; <durcak@vse.cz>. ** Ing. Tomáš Kunz -doktorand; Katedra měnové teorie a politiky, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3; <tomas.kunz@edhec.com>.

BRICS: Exchange Rate policy in Context of Internal and External Equilibrium

“…W. Churchilla 4, 130 67, Praha 3; <xsimo09@vse.cz>. 1 Kurzové politice Ruska byla věnována pozornost v (Durčáková -Kunz, 2012 Jako nepružné jsou v tomto textu označeny pevné kurzy s rigidní vazbou na jinou měnu. Zahrnují systém kurzů řízených měnovou radou (currency board) s neodvolatelnou centrální paritou a systém kurzů s použitím cizí měny jako oficiálního platidla (dolarizace či euroizace).…”