Do Financial Constraints Moderate the Impact of Financing Decisions From Internal-financing Sources on Investment?

Abstract

To prevent investment growth in 2013 to 2015 from decreasing, the Industrial Ministry provided fiscal incentives to stimulate investment-growth. Nevertheless, the investmentgrowth of manufacturing firms still declined. This condition indicated that fiscal stimulus might be ineffective to prevent investment-growth from declining. The decline of investment might be influenced by the increase of firm financial constraints to access a source of long term debts. This study aimed to examine the influence of financial constraints in moderating the effect of financing decisions from internal financing sources on investment. The population of the study was all listed-manufacturing firms in Indonesia from 2013 to 2015. Samples were chosen based on the availability of firms' financial report covering the period of the study. The study concluded that financial constraints significantly weaken the effect of internal funding decision on investment. Unconstrained firms had a higher beta than constrained firms. Although unconstrained firms had an opportunity to choose their source of funding, they preferred to finance their investment from cash flows because the cost of debts might be much higher than the cost of equity. Hence, to help firms to finance their feasible investment opportunity, the government should not only provide tax incentives but also provide a low-interest loan. ABSTRAK Untuk mencegah pertumbuhan investasi pada tahun 2013 sampai 2015 dari penurunan, Kementerian Industri memberikan insentif fiskal untuk merangsang pertumbuhan investasi. Meski begitu, pertumbuhan investasi perusahaan manufaktur masih menurun. Kondisi ini menunjukkan bahwa stimulus fiskal mungkin tidak efektif untuk mencegah pertumbuhan investasi menurun. Penurunan investasi tersebut mungkin dipengaruhi oleh kenaikan kendala keuangan perusahaan untuk mengakses sumber utang jangka panjang. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kendala keuangan dalam memoderasi pengaruh keputusan pembiayaan dari sumber pembiayaan internal terhadap investasi. Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur terdaftar di Indonesia dari tahun 2013 sampai 2015. Sampel dipilih berdasarkan ketersediaan laporan keuangan perusahaan yang mencakup periode penelitian. Studi tersebut menyimpulkan bahwa kendala keuangan secara signifikan melemahkan pengaruh keputusan pendanaan internal terhadap investasi. Perusahaan yang tidak dibatasi memiliki beta yang lebih tinggi daripada perusahaan yang dibatasi. Meskipun perusahaan yang tidak dibatasi memiliki kesempatan untuk memilih sumber pendanaan mereka, mereka lebih suka membiayai investasi mereka dari arus kas karena biaya hutang mungkin jauh lebih tinggi daripada biaya ekuitas. Oleh karena itu, untuk membantu perusahaan membiayai peluang investasi yang layak, pemerintah seharusnya tidak hanya memberikan insentif pajak tetapi juga memberikan pinjaman dengan bunga rendah.

Efek kendala Keuangan Dalam Memoderasi Keputusan Investasi Dari Pendanaan Internal

“…Dalam sebuah perusahaan, investasi menjadi hal yang penting karena nilai perusahaan akan maksimal jika melakukan realisasi kegiatan investasi (Rokhmawati, 2017). Dalam penelitiannya, Khan dan Adom (2015) mengungkapkan bahwa jumlah investasi memiliki kaitan erat dengan keputusan pembiayaan karena berimplikasi terhadap modal biaya.…”

“…Kaplan dan Zingales (1997) mengatakan bahwa manajer perusahaan yang tidak dibatasi dapat menghindari risiko dalam memutuskan investasi yang tepat bagi perusahaannya. Pernyataan tersebut didukung oleh hasil studi yang dilakukan Rokhmawati (2017) yang memaparkan bahwa perusahaan tidak dibatasi memilih untuk tidak menggunakan dana eksternal sebagai pembiayaan investasi perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa perusahaan dengan dana yang tidak terbatas lebih mengandalkan dana internal dibandingkan eksternal untuk membiayai investasinya.…”

“…Penelitian yang dilakukan oleh Rokhmawati (2017) menemukan hasil bahwa arus kas perusahaan yang tidak dibatasi memiliki pengaruh signifikan terhadap keputusan investasi dan kendala keuangan dapat melemahkan pengaruh arus kas terhadap keputusan investasi. Kelemahan dari penelitian Rokhmawati (2017) adalah tidak menambahkan Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai variabel bebas.…”

“…Penelitian yang dilakukan oleh Rokhmawati (2017) menemukan hasil bahwa arus kas perusahaan yang tidak dibatasi memiliki pengaruh signifikan terhadap keputusan investasi dan kendala keuangan dapat melemahkan pengaruh arus kas terhadap keputusan investasi. Kelemahan dari penelitian Rokhmawati (2017) adalah tidak menambahkan Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai variabel bebas. Oleh karena itu penelitian ini mengadopsi Rokhmawati (2017) dan menambahkan DPR sebagai variabel bebas guna memperjelas bahwa perusahaan lebih memilih menggunakan sumber pendanaan internal untuk keputusan investasi.…”

The Effect of Sales Growth, Capital Expenditure, and Working Capital Efficiency on Indonesian-Listed-Consumer-Goods Firms’ Financial Performance with Capital Structure as Moderating Variable

“…Capital expenditure (CAPEX) is an expense made by a firm to obtain fixed assets. Rokhmawati (2017) stated that the fixed assets cover Plant, Property, and Equipment (PPE). In this study, capital expenditure is measured as the growth of capital expenditure in which capital expenditure is measured as the ratio of PPE divided by total assets as it is measured by Ilma, Amin, and Afifudin (2018).…”