Avaliação de empresas start-up por Opções Reais: o caso do setor de biotecnologia

Abstract

Este trabalho avaliou uma empresa start-up de biotecnologia à luz da teoria de Opções Reais. O objetivo principal foi averiguar a adequação deste modelo na avaliação de empresas inovadoras, sujeitas a grande risco, de forma a captar o valor das flexibilidades gerenciais presentes neste tipo de empreendimento. Para verificar a subavaliação provocada pelo método de Fluxo de Caixa Descontado ao desconsiderar o valor das opções, foi realizado um estudo de caso na empresa BioNatural, incubada no Polo BioRio de Biotecnologia, localizado no campus da Universidade Federal do Rio de Janeiro. Os resultados da avaliação financeira de um projeto de pesquisa específico indicaram uma subavaliação da ordem de 16%. Os resultados reforçam a visão de que a Teoria de Opções Reais pode ser mais adequada para avaliar empreendimentos sujeitos a extrema incerteza, captando um valor não mensurado pelas técnicas tradicionais de avaliação de projetos.

Evaluación financiera de la producción in vitro de árboles de olivo con opciones reales

“…La evaluación financiera de los proyectos I+D utilizando el método de análisis financiero usualmente tienden a subestimar el verdadero valor de la empresa, puesto que el VAN solo considera un riesgo fijo (Ayús y Aristizábal, 2012;Casault et al, 2014). Este tipo de proyectos están sujetos a la incertidumbre, de ahí que no sea recomendable valorarlos con el método de análisis financiero; por lo tanto, se recomienda evaluarlos con el método de opciones reales (Rodríguez et al, 2013) Evaluación del proyecto con opciones reales Tomando en consideración que para el desarrollo del producto se necesita pasar por una serie de etapas relacionadas entre sí, de duración variable, de éxito o de fracaso, entonces la implementación de cada una de las etapas dependerá si se continúa o se abandona el proyecto (Mascareñas, 2012). Se calculó el costo por cada etapa, se determinó el VAN mediante el método de análisis financiero y, a partir de este dato, se realizó el cálculo recursivo de árboles binomiales (Tablas 7 y 8).…”

Financial Analysis of Investments in Forest Concession for Amazon Brazilian by Deterministic and Stochastic Methods

“…The decision to continue or abandon the investment was analyzed by comparing node by node between the abandonment value and the present value of the node of the event tree. Thus, the option exercised depends on which alternative presents the highest expected financial return (Rodrigues et al, 2013). Figure 6 presents a partial view of the decision tree, assembled with management decisions.…”

Valuation methodologies for business startups: a bibliographical study and survey

“…According to Rodrigues et al (2013), the study of investment decisions is being discussed and it is of interest in both the scientific and scholar world for decades, in order to provide more objective and efficient criteria regarding the allocation of resources.…”

“…According to Rodrigues et al (2013), the theory of real options, if more complete and robust, presents an advantage before the traditional theory of DCF in the case of startup companies, since the static DCF ignores the value of the option to stagger and investments abandon the project in the event of failure of the project, making the business undervalued.…”

“…According to Rodrigues et al (2013), the business might realize that the disposal of the buyer on raising its reserve price and therefore its provision to pay for some built-in options in a given venture may not come true, in the face of the fear of paying for a flexibility that can be a limited and effective exercise for various political and managerial aspects.…”