A possibilidade de saltos no câmbio implícita nos prêmios das opções

Abstract

Neste artigo, são estimados os parâmetros - implícitos nos prêmios das opções - de um modelo de precificação de derivativos que considera a possibilidade de saltos discretos no câmbio (o modelo de Merton), no período entre janeiro de 1997 e janeiro de 1999. Esses parâmetros representam probabilidades e magnitudes esperadas de uma desvalorização do real. Argumenta-se em favor dessas estimativas como medidas de credibilidade do regime de bandas que vigorou de março de 1995 a janeiro de 1999 e apresentam-se evidências de que os smiles de volatilidade encontrados no mercado de câmbio no período são explicados pela possibilidade de saltos discretos. Os resultados obtidos mostram que os momentos de grande desconfiança na moeda correspondem a épocas de crises em outros países e que o salto cambial de janeiro de 1999 superou em muito a magnitude esperada de uma desvalorização do real.<br>This paper estimates the parameters of a pricing model which considers the possibility of discrete jumps in the Brazilian exchange rate (Merton's model), from January 1997 to January 1999. Those parameters can be seen as probabilities and expected magnitudes of real devaluation. Such estimates are defended as good measures of credibility of the exchange rate policy that prevailed from March 1995 to January 1999, and it is argued that the possibility of discrete jumps explains the existence of volatility smiles for Brazilian exchange rate options during that period. According to the results presented by this paper, the magnitude of the discrete jump occurred in January 1999 was underestimated by the market and the credibility of the exchange rate policy was mainly affected by crises in other developing countries