A política monetária no Brasil e a atual retração de crédito

Abstract

RESUMO -Entre a execução da política monetária e seus resultados sobre os níveis de preços está o crédito. Há na literatura econômica um grande debate a respeito de como as disponibilidades de crédito são afetadas por uma política monetária contracionista. Alguns estudos 40 e dados disponíveis até julho deste ano sugerem que o canal de transmissão de crédito é pouco relevante no Brasil, isto é, aumentos nos juros não afetam as disponibilidades de empréstimos bancários, não afetando a inflação. Entretanto, acredita-se que o acirramento da crise financeira norte-americana pode vir a amplificar os efeitos deste mecanismo. Este artigo faz uma breve revisão da literatura a respeito dos canais de transmissão de política monetária com a intenção de verificar como o crédito pode ser afetado pelos recentes aumentos das taxas de juros em um contexto de crise financeira internacional.Palavras-chave: Crédito. Política monetária. Crise norte-americana. INTRODUÇÃOSegundo Mishkin (1995, p. 4) "para ter sucesso na condução da política monetária, as autoridades (...) devem possuir uma sensibilidade acurada do tempo e dos efeitos das suas políticas sobre a economia." Dada a profunda instabilidade que paira sobre a economia mundial, mesmo para aqueles países que, como o Brasil, ainda não sofreram fortemente com a crise financeira americana, fica mais difícil crer nesta sensibilidade por parte dos bancos centrais Alguns economistas apontam que o novo ciclo de aperto monetário é equivocado dadas as condições financeiras instáveis nos países desenvolvidos. Segundo o economista Bruno Rocha, em entrevista a Carvalho e Silva (Valor. 17/09/2008, p. C4) "a crise externa amplifica os efeitos de política monetária do Copom". Pode-se argüir que, por um lado esta afirmação está correta, afinal as restrições de liquidez externa e o aumento dos juros domésticos inibem as decisões de investimento e de consumo de longo prazo. Por outro lado, entretanto, a crise tende a elevar a taxa de câmbio, como vem ocorrendo no Brasil, pressionando a elevação da inflação.Como exemplo disso, a recente decisão do Federal Reserve (Fed) de manter a taxa de juros americana em 2% ajudou a criar um fluxo de investimentos em direção aos Estados Unidos, o