Emissões públicas de ações, volatilidade e insider information na Bovespa

Abstract

O trabalho utiliza um estudo de evento para examinar os retornos de ações relacionados a emissões públicas por empresas brasileiras listadas na BOVESPA, realizadas entre 1992 e 2002, buscando determinar como o mercado reagiu antes, durante e depois da data do anúncio da emissão. Após utilizar a metodologia convencional de mensuração de retornos anormais por OLS, foram utilizados modelos ARCH e GARCH, que levam em consideração a heteroscedasticidade condicional da volatilidade dos retornos anormais, em mais de 70% da amostra, após a constatação da presença desses processos nos resíduos originais. Os resultados mostram que (1) há evidências de insider information antes da data do anúncio, (2) que ocorrem retornos anormais negativos na data do anúncio e (3) que, no período de um ano após as emissões, as ações das empresas que captaram recursos via underwriting tiveram retornos negativos após ajuste ao risco e ao mercado.<br>The paper uses an event study to examine stock returns associated to public equity issues carried out by Brazilian firms listed on BOVESPA, from 1992 to 2002, with the purpose of determining how the market reacted before, during, and after the issue announcement dates. After utilizing the conventional method for measuring abnormal returns by OLS, we used ARCH and GARCH models, which take into account the conditional heteroskedastic volatility of the abnormal returns in more than 70% of the sample, since the presence of these processes was found in the original residuals. The results show that (1) there is evidence of insider information prior to the announcement date, (2) abnormal returns occurred on the announcement date, and (3) within one year after the issues, the shares of issuing firms had negative returns after adjusting for risk and market effects

Avaliação de empresas e probabilidade de negociação com informação privilegiada no mercado de capitais

“…Na literatura de finanças, evidências empíricas ratificam o argumento de Grossman e Stiglitz (1980), a exemplo de Easley, Kiefer e O'Hara (1997), Easley et al (2002), Barbedo et al (2009) e Martins et al (2013). Com isso, pode-se observar que a ocorrência de utilização de informações privadas na negociação de ações pode proporcionar aos insiders a obtenção de um retorno anormal (Medeiros & Matsumoto, 2006), ou seja, maior rentabilidade nos negócios com ações por parte dos investidores que têm acesso privilegiado às informações, contrariando algumas das condições supracitadas, o que, segundo Fama (1970), não invalida isoladamente a HME.…”

The Scientific Production on Informational Asymmetry on International Accounting Journals

“…Contudo, diversos estudos empíricos (tais como: EASLEY; O 'HARA, 2004;MEDEIROS;MATSUMOTO, 2006;BHARATH;PASQUARIELLO;WU, 2008) têm demonstrado que existem agentes informados operando na compra e venda de valores mobiliários, aproveitando-se de informações privilegiadas que ainda não foram divulgadas como fatos relevantes, muito menos reconhecidas pela contabilidade da firma, por exemplo, em benefício próprio. Essa diferença qualitativa ou quantitativa de informações é conhecida na literatura contábil e de finanças como assimetria informacional.…”

Custos de emissão de ações, endividamento e restrição financeira

“…Enquanto nas ofertas iniciais a restrição financeira possui uma relação positiva e significante, nas ofertas subsequentes essa relação é vista apenas quando há uma interação entre endividamento e restrição financeira, indicando que empresas endividadas e restritas são aquelas que pagam mais caro para a realização da emissão de ações. (SAITO & PEREIRA, 2005), determinantes da abertura de capital (OLIVEIRA & MARTELANC, 2014), no desempenho das ações no curto e longo prazo (FREITAS et al, 2007;OLIVEIRA & KAYO, 2015) e na reação do mercado ao anúncio de emissão de ações (MEDEIROS & MATSUMOTO, 2006;FERREIRA & OLIVEIRA, 2013).…”