Análise da estrutura de endividamento: um estudo comparativo entre empresas brasileiras e americanas

Abstract

O trabalho analisou os endividamentos totais e de longo prazo de empresas brasileiras e americanas, de vários setores da economia, no período de 1999 a 2003. Além do estudo comparativo, testou-se, utilizando mínimos quadrados ordinários (regressões cross-sectional) algumas hipóteses acerca dos determinantes da estrutura de endividamento das empresas, partindo-se de estudos dos principais autores propostos pela literatura para empresas de diferentes países. Adicionalmente, uma análise comparativa entre os setores foi realizada, utilizando-se testes de diferença de médias. Os resultados mostraram que empresas brasileiras e americanas apresentaram, respectivamente, proporção maior e crescente de dívidas de curto e longo prazo no período. No longo prazo, verificou-se, ainda, a superioridade das americanas sobre as brasileiras. Mas, no que se refere ao endividamento total, as brasileiras mostraram-se superiores às americanas. Nas regressões, encontraram-se evidências de que maior proporção de ativos para garantia resultam em maiores níveis de dívida total e longo prazo. Também ficou evidenciado que empresas mais rentáveis e com altas taxas de despesa de depreciação tendem a apresentar menos dívidas, tanto de longo prazo como totais. Finalmente, verificou-se que empresas maiores tendem a ser mais endividadas no total.

Capital structure management differences in Latin American and US firms after 2008 crisis

“…Loan and Funding ST þ Loan and Funding LT Total Assets Céspedes et al (2010), Terra (2009) , Chang et al (2014) , Gómez et al (2014), Chung et al (2013), Jõeveer (2013), Thippayana (2014), Proença et al (2014), Dang et al (2014), Yeh (2011) END2: Long-term debt ¼ Loan and Funding LT Total Assets Bastos and Nakamura (2009), Bastos et al (2009), Céspedes et al (2010), Terra (2007), Terra (2009), Jõeveer (2013), Thippayana (2014), Proença et al (2014), Vo (2017) END3: Short-term debt ¼ Loan and Funding ST Total Assets Bastos and Nakamura (2009), Bastos et al (2009), Céspedes et al (2010), Terra (2007), Terra (2009), Jõeveer (2013), Proença et al (2014), (Vo, 2017) et al (2014), Caprio et al (2014), Chung et al Loan and Funding ST Al-Najjar (2011), Bastos and Nakamura (2009), Bastos, Nakamura and Basso (2009), Deesomsak et al (2004), Gómez et al (2014), Martins and Terra (2014), Nakamura et al(2007), Shah and Jam-e-Kausar (2012),Smith (and Maksimovic (1999),Flannery and Rangan (2006),Kayo and Famá (2004),Rajan and Zingales (1995),Silva and Valle (2008),Titman and Wessels (1988), and Zani et al (2014) Size = Total Assets Albanez et al (2012), Bastos and Nakamura (2009), Céspedes et al (2010), Chang et al (2014), Gómez et al (2014), Martins and Terra (2014), Zani et al (2014), Chung et al (2013), Jõeveer (2013), Thippayana (2014), Dang et al (2014), Yeh (2011) Tangibility ¼ Fixed Assets Total Assets Albanez and Valle (2009), Barclay et al (2013), Chang et al (2014), Gómez et al (2014), Chung et al (2013), Jõeveer (2013), Thippayana (2014), Dang et al (2014), Vo (2017)…”

Capital Structure, Internationalization and Countries of Destination of Brazilian Companies: An Analysis of the Upstream-Downstream Hypothesis

“…The Pecking Order theory suggests that internal sources, such as accumulated profits, are preferred by managers when compared to indebtedness (MYERS, 1984;MYERS;MAJLUF, 1984). Studies in Brazil, such as the one by Perobelli and Famá (2002), Procianoy and Schnorrenberger (2004), Kayo et al (2004), Silva and Valle (2008), Silveira, Perobelli and Barros (2008) Also confirm the negative sign for the relationship between profitability and indebtedness as suggested by the Pecking Order's theoretical academic thinking.…”

Utilidade do valor justo de ativos biológicos para a análise de crédito de corporações brasileiras baseadas no agronegócio

“…As restrições relacionam-se de alguma forma ao porte, por estar associado ao desenvolvimento das empresas; as de menor porte, com menor grau de desenvolvimento, sofrem maiores restrições (Schiffer & Weder, 2001)possivelmente pelo quanto tenham tido de oportunidade para amadurecer o conhecimento produtivo e gerencial; as maiores, por outro lado, com maior diversificação e menor risco de falência, obtêm taxas melhores e por consequência atuam mais alavancadas (Titman & Wessels, 1988); (Silva & Valle, 2005).…”

“…Tal resultado indica que as empresas maiores, possuem menor custo de endividamento bancário. Esse comportamento era esperado, logo, o constructo foi confirmado tanto pela leitura das entrevistas quanto pela literatura que se empenhou em testar determinantes do crédito (Schiffer & Weder, 2001); (Titman & Wessels, 1988); (Silva & Valle, 2005); (Barcelos, 2002 Aparentemente, a mensuração ao valor justo sempre expurgada para efeito de se poder projetar fluxo de caixa e a estimativa, puramente econômica, tende a sempre ser desfeita.…”