Capital Structure, Internationalization and Countries of Destination of Brazilian Companies: An Analysis of the Upstream-Downstream Hypothesis

Abstract

This study examines the effect of defining the country of destination of the international debt of Brazilian multinationals, based on the Upstream-Downstream hypothesis. To deepen the discussion of stability suggested by the theory, this paper inserted institutional variables of the target countries of internationalization in econometric models used by previous studies, testing whether the hypothesis Upstream-Downstream remains valid. Starting from a sample involving Brazilian publicly traded multinational and domestic companies between the years 2007 to 2011 and as a statistical method, we performed a regression with panel data. The results show that Brazilian companies when defining the destination countries of internationalization, regardless of these countries presenting higher or lower stability in relation to Brazil, increase their indebtedness. The results showed that among the characteristics present in countries considered as more stable, only the Corruption Perception Index was positively associated with the level of indebtedness of multinationals.

Impactos do endividamento em moeda estrangeira em companhias brasileiras de capital aberto não financeiras

“…Em empresas internacionalizadas também são avaliados os riscos relacionados ao país sede e o país no qual o investimento ocorrerá. Isso porque, de acordo com Ribeiro et al (2017), empresas que estão sediadas em economias mais estáveis, ao se internacionalizarem para economias menos estáveis, apresentam maiores riscos, em função das características da nova localidade de atuação. O inverso também é verdadeiro, já que empresas que atuam em economias menos estáveis, quando internacionalizam seus negócios para economias mais estáveis, reduzem seus riscos do negócio.…”

“…Esse cenário reforça fundamentos da teoria trade-off, que trata que países com o mercado de capitais mais desenvolvido e, portanto, com maior capitalização das empresas, tem menor custo para o endividamento (RIBEIRO et al, 2017). Além disso, em mercados com forte apelo ao crédito bancário existe a necessidade de a organização apresentar grande volume de ativos tangíveis, para serem apresentados como garantias aos financiamentos.…”