Assimetria de informação e avaliação da performance de gestores de investimentos

Abstract

A maioria dos estudos sobre a avaliação da performance das carteiras de investimentos surgidos desde a década de sessenta, quer os que abordam apenas a performance global, quer os que isolam, pelo menos teoricamente, as suas componentes de timing e selectividade, baseiam-se apenas em séries temporais de retornos. Em alternativa, recentemente, alguns (poucos) autores propuseram novas abordagens no sentido de se obterem medidas isoladas de performance global, timing e selectividade, recorrendo a informação contida na composição das carteiras de investimento. Neste contexto, e com base numa amostra de seis fundos de investimento mobiliário para o mercado português, procedemos a um estudo onde testamos a metodologia de Elton e Gruber [1991] no sentido de avaliar a performance dos gestores destes fundos, através da obtenção de medidas de retorno global, timing e selectividade. Os resultados indicam que os fundos obtiveram retornos globais positivos. Por outro lado, as estimativas de timing e selectividade evidenciam que estes gestores parecem ter, predominantemente, capacidade de prever os movimentos do mercado, mas não de identificar correctamente títulos subavaliados. Para os subperíodos estudados, a evidência empírica parece indicar que os gestores têm uma melhor performance em épocas de baixa do mercado, o mesmo não se verificando para épocas de alta, em que as capacidades de timing se mostram, na generalidade, significativamente negativas, ajudando a explicar a fraca performance obtida.