Opciones reales en la determinación de la óptima edad de cosecha para dos manejos

Abstract

RESUMEN:Se propone el enfoque de Opciones Reales como herramienta económica financiera para la toma de decisiones estratégicas en la determinación del turno óptimo de cosecha de dos manejos, uno de alto valor (MAV) y otro manejo pulpable (MP). Se supone que la proyección del precio de venta promedio de los subproductos sigue un proceso estocástico del tipo Geométrico Browniano, mientras que la producción se determina mediante simulación de un turno forestal. La decisión de talar la masa forestal surge de comparar en cada periodo, el valor de flujo de fondos en cada nodo ( ) de una rejilla binomial con el valor esperado en el próximo año ( ). El enfoque de Opciones Reales, arroja que el máximo valor de ejercicio se da a los 18 años en MAV y 17 años en MP Palabras claves: rejilla binomial, turno, opción exótica A REAL OPTIONS APPROACH TO THE DETERMINATION OF OPTIMAL HARVESTING AGE FOR TWO KINDS OF FOREST MANAGEMENT ABSTRACT: It was studied Real Options approach as a financial-economic tool for strategic decision-making in the determination of optimal harvesting age in two kinds of forestry exploitation, a high-value one and a pulp-producing unit. It is assumed that the projection of selling prices of the byproducts follows a Brownian geometric stochastic process, while production is determined by means of a simulation of forestry turnover. The decision of when to harvest arises from the comparison, at each period, of the cash-flow at each node ( ) of a binomial lattice and its expected value in the next period ( ). The Real Values approach indicates that the optimal ages are at 18 years for high-value units and 17 years for pulp producing ones.Key words: binomial grid, shift, exotic option 1 Universidad Nacional del Sur -Bahía Blanca, Argentina INTRODUCCIÓNEs importante contar con herramientas sólida para la toma de decisiones, entre las más importantes esta la determinación del turno óptimo de cosecha ya que es el momento en el cual el bosque se transforma de capital a renta. Bettinger et al. (2008) enumera siete tipos de rotación: física, técnica, silvicultural, biológica, por generación de ingresos, rotación económica-financiera y valoración del crecimiento porcentual.Dentro de la rotación económico financiera encontramos variantes, estas implican actualizar el valor futuro a una tasa de riesgo sin tener en cuenta la evolución histórica de los preciso forestales, ello motiva a recurrir a una herramienta que permita incorporar dicho patrón al modelo, para ello recurrimos a las Opciones Reales ya que incluyen las variable estocástica del precio.Los pioneros en la aplicación de componentes estocásticos en cosecha fueron Malliaris y Brock (1982), Miller y Voltaire (1983 entre otros. Thomson (1992) y Yin y Newman (1997) estudiaron el turno óptimo de cosecha asumiendo que los precios siguen un Movimiento Geométrico Browniano, este último autor menciona que los enfoques tradicionales como Faustmann se limitan a un mundo determinista.Para Sant´Anna y Nogueira (2010) la valoración o teoría de opciones (VOR) reales es u...