A nova política monetária: uma análise do regime de metas de inflação no Brasil

Abstract

ResumoEste artigo analisa, teórica e empiricamente, a "nova" política monetária, entendida, essencialmente, como o que se convencionou chamar regime de metas de inflação. Apesar de o presente artigo examinar o referido regime no âmbito dos países emergentes, o foco será centrado no caso brasileiro e na operacionalização da política monetária por parte do Banco Central desde 1999. O artigo inicia discutindo os fundamentos do regime de metas de inflação e, em seguida, examina a experiência das metas de inflação no Brasil. A experiência brasileira é comparada com a de outros países similares. O artigo conclui sugerindo que, embora o regime de metas de inflação possa obter o impacto pretendido, qual seja, reduzir e estabilizar o nível de preços, os países que não adotam regimes de metas de inflação também vivenciaram experiências similares de estabilização de preços. Ademais, a experiência brasileira com o regime de metas de inflação tem mostrado que a taxa de crescimento da economia é relativamente baixa e a inflação ainda é ligeiramente elevada. Palavras-chave: Regime de metas de inflação; Países emergentes; Economia brasileira. AbstractAssessing the inflation targeting regime in Brazil Assessing the inflation targeting regime in Brazil Assessing the inflation targeting regime in Brazil Assessing the inflation targeting regime in Brazil This paper is concerned with 'new' monetary policy, essentially what has come to be known as inflation targeting (IT). While the paper aims to examine this policy in the case of emerging countries, the focus is on Brazil and the application of this monetary policy framework in the case of this country since 1999. The paper begins by discussing the theoretical foundations and operational aspects of IT, before it turns to an examination of the experience of IT in Brazil. The Brazilian experience is compared and contrasted with that of other similar countries. The paper concludes by suggesting that although IT have had the intended impact, non-IT countries have also had a similar experience. Furthermore, the Brazilian experience with IT has been one of low growth and relatively high inflation.Key words: Inflation targeting countries; Non-inflation targeting countries; Emerging country experience; Brazilian economy. JEL E42, E52.(1) Trabalho recebido em outubro de 2006 e aprovado em dezembro de 2007. Os autores gostariam de agradecer a Fábio Barcelos, pela imprescindível ajuda na coleta e preparação dos dados para os países emergentes, em especial para o Brasil; a Lilian Furquim, que forneceu relevantes informações para a elaboração da Figura 5; a Elena Schuck, bolsista de iniciação científica da Fapergs, pela tradução do artigo do original em inglês (revista pelos autores); e, finalmente, a dois pareceristas anônimos, pelos comentários e sugestões. Os erros remanescentes do artigo são de responsabilidade dos autores.(2) Professor Titular da Universidade de Cambridge, Reino Unido.

Rumo a vinte anos do regime de metas para inflação no Brasil (1999/2016): uma análise dos resultados

“…Além disso, neste ano, a apreciação do Real em relação às principais moedas internacionais trouxe grandes desequilíbrios no balanço de pagamentos do país. Em função dos déficits em conta corrente (que atingiu mais de 4% do PIB em 1998), e com a alta taxa de juros no período, o país passou a conviver com situações de fragilidade externa, o que causava recorrentes ataques especulativos ao Real ao longo deste período (ARESTIS et al, 2009).…”

“…Por exemplo, a meta de inflação a ser estabelecida pode ser pontual ou uma faixa na qual a taxa de inflação a ser perseguida deve estar entre seu limite inferior e superior, além do período de tempo em que deve ser alcançada (vide quadro1 abaixo). A escolha de uma faixa ao invés de um único índice numérico, é mais utilizada porque proporciona maior flexibilidade na estabilidade do sistema para acomodar movimentos na taxa de câmbio nominal (ARESTIS et al, 2009).…”

Uma Leitura Pós-Keynesiana da Dinâmica de Preços e da Política Monetária no Brasil Pós-Metas de Inflação: uma Análise por Vetores Autorregressivos

“…Em suma, as análises realizadas confirmam as críticas pós-keynesianas feitas aos resultados do RMI no Brasil: as causas da inflação são multideterminadas, com forte impacto inercial causado pelo comportamento convencional dos agentes, o que (i) gera uma tendência de antecipação das variações positivas dos preços e uma consequente perpetuação da inflação; (ii) o câmbio é um fator muito relevante na explicação da dinâmica inflacionária do País; (iii) a taxa de juros é um instrumento com pouco impacto imediato sobre a inflação; (iv) os preços administrados condicionam a dinâmica inflacionárias, porém, seguindo-se Arestis et al (2009), devido à apreciação cambial a velocidade de avanço deles foi inferior ao ritmo do IPCA, de forma que eles explicaram pouco do aumento dos preços e, por fim, (v) o lado da demanda não foi um fator relevante na explicação do comportamento do IPCA.…”

“…As principais críticas ressaltam o problema de a política macroeconômica deter um objetivo único e a própria natureza deste objetivo, ou seja, a estabilidade de preços, a incapacidade de a política monetária manter a estabilidade do sistema econômico por seus impactos sobre os investimentos produtivo e, até mesmo, a inabilidade do instrumento taxa de juros em reduzir a inflação, o que coloca em cheque toda a estruturação operacional do Regime (ARESTIS, 2006(ARESTIS, , 2009 (ARESTIS & SAWYER, 1998, 2002, 2003a, 2003b (ARESTIS et ali, 2009) (CARVALHO, 2005).…”

The Banco Central do Brasil's institutional framework after ten years

“…11 Bogdanski et al (2000), Ferreira and Petrassi (2002), Giambiagi and Carvalho (2002), Minella et al (2002), Rocha and Oreiro (2008), Arestis et al (2009), Montes (2010. 12 Giambiagi et al (2006), Rocha and Curado (2009).…”