Análise de um projeto agroindustrial utilizando a Teoria de Opções Reais: a opção de adiamento

Abstract

O objetivo geral deste trabalho é analisar a viabilidade econômico­financeira de um projeto agroindustrial, através da Teoria de Opções Reais (TOR). A justificativa para utilização da TOR está centrada no fato de que os métodos tradicionais de análise de projetos (VPL e TIR) ignoram duas características importantes: a) a irreversibilidade e b) a possibilidade de adiamento da decisão de investir. Essas características, junto à incerteza sobre o futuro, fazem com que a oportunidade de investimento seja análoga a uma opção financeira. Com o intuito de aplicar estes conceitos, será realizado um estudo de caso, que consiste em um projeto agroindustrial de processamento de frutas, em que se pretende produzir sucos, polpas, geleias, doces e frutas desidratadas. A avaliação pretende demonstrar o valor das flexibilidades operacionais que esse projeto apresenta, como adiar a implementação do mesmo. Para isso, adotou-se a metodologia proposta por Copeland e Antikarov (2001), que adiciona à avaliação tradicional de Fluxo de Caixa Descontado as Opções Reais que o projeto possui. O resultado obtido para o valor presente líquido expandido do projeto, considerando-se as opções reais, para o quarto ano, foi de R$ 891.877,00, aumento de 207% em relação ao valor presente tradicional.<br>The main objective of this work is to analyze the economical and financial feasibility of an agribusiness project using the Real Options Theory. The justification for using the TOR is centered on the fact that traditional methods of project analysis (NPV and IRR) ignore two important characteristics: a) irreversibility; b) the possibility of postponing the investing decision. These particularities, along with uncertainties about the future and other similarities, allow the investment opportunity to be in many aspects considered analogous to a financial option. In order to apply these concepts, this work presents a case study that is an agribusiness project of fruit processing which produces dehydrated fruits, pulps, juices, jams and candies. The evaluation aims to demonstrate the value of operational flexibilities presented by this project, such as delaying the project implementation. These flexibilities will be evaluated using the methodology proposed by Copeland & Antikarov (2001), which adds the Real Options of the project to the standard discounted cash flow method. The achieved results using the Expanded Net Present Value (ENPV), considering the real options, in the fourth year, was 891,877.00 reais, an increase of 207% compared to the traditional Net Present Value (NPV)

Análise de opções reais aplicada na diversificação da produção rural no estado do Paraná

“…Portanto, percebe-se que projetos não necessariamente devem ser mantidos, como se considera nos métodos tradicionais, quando forem observadas situações adversas ao planejamento inicial. A variação desse mercado é constante e o VPL pode ser positivo em um determinado investimento; no entanto, no futuro essa mesma realidade já pode ter sido alterada (Nardelli & Macedo, 2011).…”

“…Dessa forma, conclui-se que os dois métodos geram diferentes tipos de análises, sendo o das opções reais o mais indicado por representar com maior fidedignidade a realidade do negócio. Assim, pode-se afirmar que os resultados deste estudo corroboram com os de Brennan & Schwartz (2001), Moel & Tufano (2002), Evangelista (2006) e Nardelli & Macedo (2011).…”

“…Nesse contexto, a gestão de investimentos se tornou peça fundamental como instrumento de vantagem competitiva. No entanto, os métodos tradicionais nem sempre dão conta da complexidade gerencial de uma análise de investimento, já que eles não consideram os problemas relacionados à flexibilização gerencial (Macedo & Nardelli, 2008;Nardelli & Macedo, 2011). agrícola" do País por ter contribuído com uma fração superior a um quarto da produção de matéria-prima para a agroindústria nacional.…”

“…Considerando-se a competitividade deste setor, a análise de um projeto de investimento se torna ferramenta fundamental de sobrevivência. No entanto, alguns métodos tradicionais podem não ser suficientes para analisar a realidade de um projeto (Nardelli & Macedo, 2011). Estes mesmos autores acreditam que considerar uma oportunidade de investimento como uma sucessão de opções de crescimento pode representar uma forma melhor para verificar a viabilidade econômico-financeira de projetos em relação à análise tradicional de investimentos.…”

“…Alguns estudos internacionais já buscaram observar a metodologia das opções reais na análise de projeto de investimentos; no entanto, foram direcionados a outros setores econômicos, como o industrial, das empresas extrativistas minerais (Brennan & Schwartz, 2001;Moel & Tufano, 2002). Também tiveram estudos nacionais que abordaram essa metodologia, como Evangelista (2006) e Nardelli & Macedo (2011). Estes autores abordaram essa metodologia, mas não aplicado à produção rural, ou, mais especificamente, na diversificação da produção rural; por isso, percebe-se uma lacuna a ser estudada que merece atenção, o que torna esse trabalho relevante, contribuindo nos contextos teórico e prático.…”