Imperfect rationality and inflationary inertia: a new estimation of the Phillips Curve for Brazil

Abstract

This paper presents some new estimates for the relationship between inflation and unemployment in Brazil based on a new Keynesian hypothesis about the behavior of the economy. Four main hypotheses are tested and sustained throughout the study: i) agents do not have perfect rationality; ii) the imperfection in the agents expectations generating process may be an important factor in explaining the high persistence (inertia) of Brazilian inflation; iii) inflation does have an autonomous inertial component, without linkage to shocks in individual markets; iv) a non-linear relationship between inflation and unemployment is able to provide better explanations for the inflation-unemployment relationship in the Brazilian economy in the last 12 years. While the first two hypotheses are tested using a Markov Switching based model of regime changes, the remaining two are tested in a context of a convex Phillips Curve estimated using the Kalman filter. Despite the methodological and estimation improvements provided in the paper, the impulse-response functions for the monetary policy presented the same properties shown in the literature that uses Brazilian data.<br>O artigo estima uma nova relação entre emprego e inflação para o Brasil, tendo como pano de fundo hipóteses novo-keynesianas. Quatro hipóteses são testadas e sustentadas: i) os agentes não possuem racionalidade perfeita; ii) a imperfeição na formação das expectativas pode ser determinante no componente inercial da inflação brasileira; iii) a inflação possui componente inercial autônomo; e, iv) relações não-lineares entre inflação e desemprego fornecem melhores resultados para a economia nos últimos 12 anos. Enquanto as duas primeiras hipóteses são verificadas por meio de modelo com mudanças markovianas, as últimas são testadas por uma Curva de Phillips convexa, estimadas pelo Filtro de Kalman. O uso destas estimativas não prejudica as propriedades tradicionais estimadas de funções de resposta da política monetária para o Brasil

An estimation of the hybrid Phillips curve for Brazil in the inflation targeting regime

“…Esses resultados estão de acordo com aqueles encontrados por Areosa & Medeiros (2007), Fasolo & Portugal (2004), Mazali & Divino (2010) e Tombini & Alves (2006) entre outros conforme a Tabela A.1 no apêndice. Isso vem confirmar a atuação ativa do banco central às alterações das expectativas da inflação e que estas desempenham um papel relevante na inflação brasileira.…”

“…A outra vertente da literatura mais recente tem estudado a Curva de Phillips por meio de modelos não lineares com Fasolo & Portugal (2004), Muinhos (2004), Arruda et al (2008), Correa & Minella (2010), Areosa et al (2011), Arruda et al (2011), entre outros. Os resultados mostraram que, em geral, essa categoria de modelos apresenta maior aderência à teoria e tendem a serem mais adequados para explicar dinâmica da inflação brasileira.…”

“…Os resultados mostraram que, em geral, essa categoria de modelos apresenta maior aderência à teoria e tendem a serem mais adequados para explicar dinâmica da inflação brasileira. Fasolo & Portugal (2004), usando o Filtro de Kalman, estimaram um parâmetro de 0,13 inflação passada, 0,82 para expectativa de inflação e 74,8 para o hiato do desemprego. Já Muinhos (2004) encontrou 0,45 e 1,29 para a inflação passada e futura, respectivamente, e 0,41 para o hiato do produto.…”

“…Fasolo & Portugal (2004) 1990 A expectativa futura de inflação e a inflação passada têm relevân-cia na dinâmica do processo inflacionário.…”

Phillips curve in Brazil: an unobserved components approach

“…Schwartzman (2006) estimates a Phillips curve using industrial capacity utilization data to address the fact that the output gap is not observable. Fasolo and Portugal (2004) adapt a NKPC for Brazil based on the NAIRU, emphasizing expectations formation. Arruda, Ferreira and Castelar (2008) and Correa and Minella (2005), used Phillips curve versions to assess their inflation forecasting power.…”