Eficiência informacional do mercado de capitais brasileiro em anúncios de fusões e aquisições

Abstract

ResumoO objetivo deste artigo é analisar o comportamento dos preços de ações de companhias abertas brasileiras listadas na BM&FBovespa, nos dias próximos aos anúncios de fusões ou aquisições (F&As), visando aferir a eficiência informacional semiforte do mercado de capitais brasileiro. Em termos metodológicos, trata-se de um estudo de evento no qual os retornos anormais diários foram calculados utilizando-se o Modelo de Retornos Ajustados ao Mercado. A amostra foi composta por 61 ações preferenciais e 27 ordinárias de companhias brasileiras que empreenderam processos de F&As entre janeiro de 1996 e dezembro de 2004. Conclui-se que: 1. O anúncio de uma F&A contém informação relevante para a precificação das ações no mercado; 2. Possivelmente ocorreu uso de informações privilegiadas (indícios); 3. O mercado comportou-se de maneira eficiente informacionalmente, tanto para as ações preferenciais quanto para as ordinárias, no que se refere à velocidade do ajuste ao anúncio; 4. O mercado reagiu de maneira diferenciada para ações preferenciais e ordinárias, com queda para as primeiras e elevação para essas últimas. Palavras-chaveEficiência de mercado. Fusões e aquisições. Estudo de evento. Insider trading. IntroduçãoA Hipótese da Eficiência de Mercado (HEM) vem sendo um dos paradigmas da teoria de Finanças, desde que o interesse por ela foi revivido no final dos anos 50 e início dos anos 60, sob o nome de random walk theory, na literatura de Finanças e teoria das expectativas racionais no mainstream da literatura Econômica (Jensen, 1978). A partir de então, passou-se a conferir maior atenção aos estudos do comportamento dos preços no mercado de capitais, ocorrendo uma convergência de estudos para a verificação da velocidade e precisão do ajustamento dos preços dos títulos a novas informações.A partir dos estudos de Roberts (1967) e Fama (1970), a HEM ganhou espaço no meio acadêmico, passando a ser um dos pilares da Moderna Teoria de Finanças, ganhando, desde então, robustez teórica e um conjunto de evidências empíricas. Ela tem como pressuposto básico que as informações relevantes sobre determinada empresa são incorporadas de forma rápida e precisa aos preços das ações no mercado. Dessa maneira, um mercado eficiente refletiria o conjunto de informações existentes, reduzindo, portanto, assimetria de informações e impossibilitando oportunidades de arbitragem por parte dos participantes desse mercado.Em um mercado com essas características, as informações são amplamente acessíveis a todos os agentes e disponibilizadas sem custos significativos. Assim, nenhum participante conseguiria se utilizar de padrões de comportamento do mercado para obter retornos extraordinários de forma sistemática. Do ponto de vista da transparência e da igualdade de condições e competição (fair game), essa característica é desejável e pode contribuir sobremaneira para alavancar o desenvolvimento econômico de um país, com base em um modelo de economia de mercado.O tema abordado neste artigo se insere dentro dos estudos do comportamento dos preços d...

Stock market under the 2016 Brazilian presidential impeachment: a test in the semi-strong form of the efficient market hypothesis,

“…In relation to the national literature, either by Camargos and Barbosa (2006) or Medeiros and Barbosa (2007), contrary to the results of their research, in this specific situation, in face of the analysis discussed herein, it is not possible to judge there has been information asymmetry or lack of efficiency in this condition. Taking information as a subject, although with a different approach, the study did not capture there was information weakness, in this case, and in the direction taken by Arruda et al (2015), where the average investor would get normal returns unrelated to the votes.…”

“…In turn, in Brazil, Camargos and Barbosa (2006), by means of studies on merger and acquisition announcements in the BOVESPA, between July 1994 and July 2002, investigated whether the Brazilian capital market after the Real Plan started taking the form of semistrong information efficiency. The authors found that abnormal returns, accumulated within a 20-day window of events, evidenced the absence of a standard behavior for the series as a whole and that, at time t 1 , there was a significant increase in abnormal returns, not in an efficient way.…”

Divulgação do informe de governança corporativa (ICVM 586) e o impacto no retorno da ação

“…Na primeira etapa de definição dos eventos, o dia da ocorrência é considerado a data zero, neste artigo de 09/11/2018. Para observar alguns dias dos períodos ex-ante e ex-post, ao redor da data zero é utilizada uma janela de eventos; a janela de estimação é composta pelos dias anteriores ao início da janela do evento e a janela de comparação pelas datas posteriores ao dia do evento (Mackinlay, 1977;Camargos & Barbosa, 2006).…”

Análise dos Efeitos em Mercado de Capitais Decorrentes de Fusões: O Caso BRF S.A.

“…Neste trabalho, optamos por trabalhar com os retornos ajustados ao mercado por ser um método mais parcimonioso para utilização e por apresentar um desempenho similar ao dos métodos mais sofisticados (Camargos & Barbosa, 2006). Além disso, a escolha do método permitiu analisar e testar outras hipóteses usualmente investigadas em estudos sobre F&As, tais como a hipótese de probabilidade de aquisição e a hipótese de colusão.…”