Macroeconomic theory in the aftermath of the crisis: mainstream and new Keynesianism

Abstract

ResumoA falha do mainstream da teoria macroeconômi ca em fornecer um conjunto adequado de instru mentos para entender e combater a crise econô mica desencadeou um debate entre os teóricos da tendência dominante sobre os próprios fun damentos e sobre as políticas macroeconômicas adequadas. O objetivo deste trabalho é investigar em que medida a crise teve consequências para as teorias e as recomendações de políticas macro econômicas do mainstream. Argumentamos que os novos keynesianos não passaram incólumes pela crise, eles próprios reconhecendo a necessi dade de adaptar seus modelos para a realidade observada. A principal mudança é o reconheci mento da não neutralidade do sistema financeiro, que coloca em questão a política monetária guia da por um instrumento, a taxa de juros de curto prazo, uma meta, a taxa de inflação, que seriam insuficientes para simultaneamente levar a um crescimento estável e próximo do potencial e manter a estabilidade do sistema financeiro. AbstractThe failure of mainstream macroeconomics to provide a suitable set of instruments to understand and fight against the economic crisis has triggered a debate among the dominant theoretical tendency, on its own foundations and on the macroeconomic policy that should be implemented after the crisis. The aim of this paper is to investigate to what extent the crisis affected mainstream macroeconomic theory and policy guidelines. We argue that new Keynesians did not pass unharmed by the crisis, themselvesacknowledging the need to adapt their models through the incorporation of new variables and ideas. The main change is the recognition of the non-neutrality of the financial system, which calls into question monetary policy guided by one instrument, the short-term interest rate, and by one target, the inflation rate, which would be insufficient to simultaneously lead to a stable and near potential output growth whilemaintainingthe stability of the financial system. Palavras-chave Novos keynesianos, Teoria Macroeconômica, Mainstream, Política macroeconômica, Novo Consenso Macroeconômico Classificação JEL B22, E60, E61

An Analytical Assessment of Financial Crisis in Developing Countries, Its Effects, Consequences and Implications

“…The immediate short-term policies are targeted at ensuring that (i) the financial crisis is mitigated, (ii) that confidence in the financial and capital market are restored and that (iii) the impact of the crisis on the economy is reduced to the barest minimum. In the longer term, the focus for developing countries should be on returning normalcy to the financial system, that capital flows, export earnings, bank lending, fiscal account and current account imbalances should be restored to normal levels, in the least [46,47,48].…”

Limites do Novo Consenso Macroeconômico e Surgimento de uma Macroeconomia Financeira

“…A partir de 2008, observa-se pela Tabela 1, que a inflação permaneceu em patamares muito baixos, mesmo com a explosão da base monetária; a taxa de juros ficou próxima da nulidade; e o desemprego, após o pico em 2009, iniciou uma trajetória de queda. Por uma década, a política monetária usual do NCM evitou uma depressão econômica, mas não foi capaz de gerar retomada do crescimento ao mesmo nível médio observado de 2000 a 2006, levantando dúvidas sobre sua real eficácia (BLANCHARD; DELL'ARICCIA; MAURO, 2013;BLANCHARD;SUMMERS, 2017;PEDROSA;.…”

“…Porém, diferentemente das afirmações anteriores, os autores propõem agora uma visão mais branda em relação ao crescimento da relação dívida por PIB. Apesar da autocrítica realizada por Blanchard e Summers (2017), admitindo a incapacidade dos pressupostos do NCM em lidar com crises financeiras e relevando a necessidade de uma política fiscal mais ativa com mecanismos de controle da razão dívida por PIB mais brandos, não houve grandes modificações na estrutura dos modelos do NCM nem nas recomendações de política econômica, como ressaltam Farhi e Pedrosa (2015).…”

“…O NCM foi consolidado em um modelo econométrico de três equações com o intuito de administrar as variações na demanda agregada e os preços a curto prazo (WOODFORD, 2008(WOODFORD, , 2009. Trabalhos recentes demonstraram que no pós-crise o modelo do NCM não sofreu modificações significativas e ainda permanece como a principal referência para a execução de políticas monetárias pelos bancos centrais (PEDROSA, FARHI, 2015). No entanto, sugere-se que o modelo deva reincorporar elementos importantes que possibilitem a retomada da utilização de políticas fiscais anticíclicas (BLANCHARD, SUMMERS, 2017).…”

The Relationship between Regulation and Consumer Protection in the Non-Banking Financial Sector: A South African Perspective

“…The problem is that prior to the 2008/09 global financial crisis, financial regulation always ignored macro-prudential risks and inadequate or improper regulation and supervision of the financial sector was claimed to be the cause of the crisis. Both and Makina [4]; Pedrosa and Farhi [5] stated that this has since, not only heightened debates on financial regulation but prompted economies, including South Africa (a middle-income developing economy) to reform their regulatory systems. Despite consumer protection, as one of the objectives of financial regulation becoming a focal point since the financial crisis, it remains a big challenge for emerging economies like South Africa [6,7].…”