The month of Ramadan is one the most renowned religious rituals in the world for more than 1.5 billion Muslims. This study analyzes the effect of religious experience during the Muslim holy days of Ramadan on the stock exchanges of 16 Muslim-majority countries. According to the results, among 16 countries, 13 Muslim financial markets have positive returns during Ramadan, which can be attributed to the generally positive investor mood or emotion. In contrast, only 4 stock markets-Dubai Financial Market, Amman Stock Exchange, Karachi Stock Exchange, and Tunis Stock Exchange-exhibit differences that are both positive and statistically significant. Moreover, the study divides the Muslim holy days into 3 periods, where the first period comprises the first 10 days of Ramadan, second period covers the next 10 days of the Ramadan month, and the final period involves the last 10 days. According to results, while the first 10 days witness the lowest performance, the last 10 days experience the highest performance. Keywords: Ramadan Effect, Regression Analysis, Muslim Countries, Stock Markets ÖzRamazan ayı, dünyadaki 1,5 milyardan fazla Müslüman için en önemli dinsel ritüellerden biridir. Bu çalışma Ramazan ayının Müslümanların çoğunlukta olduğu 16 ülkenin menkul kıymetler borsası üzerindeki etkisini incelemektedir. Elde edilen sonuçlara göre, Ramazan ayının söz konusu 16 Müslüman ülkenin 13'ünde finans piyasası üzerinde olumlu etkisi görülmektedir ve bu etki genellikle pozitif yatırımcı ruh hali veya duygusu ile açıklanabilmektedir. Diğer taraftan, sadece Dubai, Ürdün, Pakistan ve Tunus Borsaları hem olumlu hem de istatistiksel olarak anlamlı farklılıklar göstermektedir. Ek olarak bu çalışma, Ramazan ayını; ilk on günü birinci dönem, ikinci on günü ikinci dönem ve son on günü üçüncü dönem olmak üzere üçe bölmüştür. Elde edilen sonuçlara göre, ilk on gün en düşük performans ile karşılaşılmakta, son on gün ise en yüksek performans gösterilmektedir.