We show that both return measurement horizon and model specification have noticeable impacts on estimates of exposure from equity prices for U.S. firms. Although increasing the return horizon increases marginally the precision of the estimates, the inclusion of a market return variable has a significant impact on the distribution of the exposure estimates. We demonstrate that the construction of the market variable dramatically influences the sign and size of the exposures due to a strong relation between firm size and exposure for U.S. firms. We propose using CRSP cap-based portfolios as the control for market factors and show that this produces exposures with stronger relation to foreign cash flows and correlations with firm size.

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This paper examines a real cost of awarding employee stock options. Based on the observation that managers are extremely concerned about earnings‐per‐share dilution in equity related compensation, we predict and find that firms experiencing significant employee stock option (ESO) exercises shift resources away from real investments towards the repurchase of their own stocks. We further find weak evidence of a decline in subsequent firm performance (as measured by return on assets) for several years following the cut in discretionary investments as a result of stock option exercises, though this result is sensitive to the metric used to measure performance. Collectively, our findings indicate that ESO exercises potentially impose a real cost on the firm in terms of foregone investment opportunities.

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Statement of Financial Accounting Standards No. 109 ( SFAS No. 109 ) allows firms to use their discretion to set arbitrarily high valuation allowances against deferred tax assets. Firms can then later use these "hidden reserves" to manage earnings. Our evidence indicates that most banks do not record a valuation allowance to manage earnings, but rather to follow the guidelines of SFAS No. 109 . However, if the bank is sufficiently well capitalized to absorb the current-period impact on capital, then the amount of the valuation allowance increases with a bank's capital. In later years, bank managers adjust the valuation allowance to smooth earnings. The magnitude of the discretionary adjustment increases with the deviation of unadjusted earnings from the forecast or historical earnings. Keywords Banks; Deferred taxes; Discretion; Earnings management CondenséLes auteurs se demandent si les banques gèrent le bénéfice en constituant une provision pour moins-value élevée à l'égard des actifs d'impôts futurs ( deferred tax assets -DTA ) et en ajustant cette provision dans les exercices ultérieurs. Le Statement of Financial Accounting Standards n o 109 (SFAS 109) exige que les entreprises créent des provisions pour moinsvalue à l'égard des actifs d'impôts futurs. Au cours des exercices ultérieurs, les ajustements qui sont apportés à ces provisions sont passés en résultat, à titre d'élément de la charge totale d'impôts sur les bénéfices. Dans le cadre du débat suscité par la nouvelle norme, les analystes ont supposé que les entreprises, lorsqu'elles adoptaient le SFAS 109, pouvaient surestimer la provision pour moins-value et la radier ultérieurement, à des fins stratégiques, de façon à augmenter le bénéfice des exercices ultérieurs.Les entreprises pouvaient donc « dissimuler » la provision pour moins-value lors de l'adoption du SFAS 109, car l'ajustement cumulatif compte non tenu de la provision pour moins-value excédait, en général, le montant de la provision. Cette provision était cependant suffisamment importante pour offrir aux entreprises la possibilité de manipuler le bénéfice futur. La provision moyenne pour moins-value des banques de l'échantillon est de 0,09 $ par action (0,37 $ pour les banques de l'échantillon ayant fait état de provisions pour moins-value différentes de zéro), par rapport à un bénéfice par action total déclaré de 1,99 $, en moyenne. L'analyse porte sur un échantillon de sociétés de portefeuille bancaires faisant appel public à l'épargne (ci-après banques ). Les banques indiquent des montant considérables au titre des actifs d'impôts futurs et ont donc la possibilité de constituer de substantielles provisions pour moins-value. Leurs activités d'exploitation sont aussi relativement homogènes et elles sont sensibles aux conditions macroéconomiques. Ces facteurs renforcent le modèle des ajustements non discrétionnaires à la provision pour moins-value que proposent les auteurs.L'analyse que font les auteurs des décisions prises par les banques, au moment où elles ont adopté le SFAS 109...